安利股份(300218):24H1业绩创历史新高,结构升级主旋律初显成效-2024年半年报点评

事件:2024年8月30日,公司发布2024年半年度报告。2024年上半年,公司实现营业收入11.26亿元,同比增长28.77％;实现归母净利润0.92亿元,同比增长9821.08％;实现扣非后净利润0.84亿元,同比增长1069.82％。其中,2024Q2实现营业收入5.85亿元,同比增长32.86％;实现归母净利润0.51亿元,同比增长241.72％,环比增长23.90％;实现扣非后归母净利润0.46亿元,同比增长414.74％,环比增长21.93％。

   转型升级成效初显,24H1多项指标创历史新高。据公司公告,24H1,公司主营产品销量同比增长19.70％,销售收入同比增长29.08％,主营业务毛利率26.24％,较上年同期提升7.61个百分点;计入当期损益的政府补助约为0.13亿元,较上年同期增加308.93万元,2024年H1整体的产销量、营收和利润均创历史同期最好成绩。公司深化与品牌客户的合作,运动体育、电子产品、汽车内饰等高毛利、高附加值产品的占比逐步提升,客户结构和产品结构实现优化,综合竞争力不断提升,发展态势、趋势向好。

   市场开拓成效良好,开发创新再获突破。2024H1,公司成为阿迪达斯、安德玛装备部和慕斯股份的供应商,控股子公司安利越南成为耐克、阿迪达斯和乐至宝的合格供应商;与苹果、三星电子、耐克、彪马、亚瑟士、迪卡侬、安踏、比亚迪、爱室丽等品牌合作深化,大客户战略成效初显;同时,公司积极开发经营功能鞋材、汽车内饰、消费电子等品类新产品,2024H1研发投入为0.78亿元,同比增长17.70％,水性、无溶剂、TPU、生物基等高技术含量高附加值产品占比有所提升。

   安利越南业绩减亏,全年有望实现扭亏。截至2024年6月底,安利越南前两条线已实现投产,但因安利越南投产初期,员工、市场开发等投入较大,产销量未达盈亏平衡点以至不能覆盖成本费用,致使24年上半年仍然亏损1122.71万元。安利越南积极加强国际品牌对接,已通过阿迪达斯、爱步ECCCO、乐至宝LAZBOY、VF等国际知名品牌的审核工作,加之下半年剩余2条生产线预计分别在24年9月、12月实现调试生产,我们认为,安利越南24年盈利有望实现减亏,为25年发展打下坚实的基础。

   投资建议:公司是国内PU合成革企业,未来生态环保型新产品的需求增长及下游客户的拓展释放,再加上越南工厂即将迈入产能释放期,未来公司业绩有望实现较大增长。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.02、2.61、3.15亿元,EPS分别0.93、1.20、1.45元,现价(2024年8月30日)对应PE分别为15x、12x、10x,维持"推荐"评级。

   风险提示:原材料价格波动的风险、天然气供应和成本费用提升的风险、产能无法充分利用的风险等。