德方纳米(300769):短期业绩承压,布局前沿新品静待花开-2024年半年报点评

事件。2024年8月29日公司发布2024年半年报,公司上半年实现营业收入43.41亿元,同比-51.18％;归母净利润为-5.16亿元,同比+50.59％;扣非后净利润为-5.35亿元,同比+50.20％。

   上半年业绩承压。量的方面,2024H1公司磷酸盐系正极材料产量11.55万吨,同比增长31.23％,销量10.58万吨,同比增长13.28％,取得了稳健增长。公司在佛山市、曲靖市、宜宾市等地均拥有生产基地,生产规模和供货能力处于行业前列。利的方面,2024H1公司仍处于亏损状态,但是同比实现大幅收窄,亏损主要原因在于1)原材料价格波动:上半年碳酸锂价格仍处于下行通道;2)竞争激烈:行业供需错配下,同业竞争阶段性加剧,公司产品售价同比下降,产品毛利降低。展望未来,新能源汽车仍维持高景气,公司产品的持续迭代和内部精细化降本有望形成共振,业绩有望进一步回暖。

   锰铁锂构筑长期竞争力。作为新一代锂电池正极材料,磷酸锰铁锂具有更高的电压平台、更高的能量密度、更好的低温性能。2023年,首款搭载"三元锂离子+磷酸铁锰锂电池"的车型智界S7上市,2024年,陆续新增了星途瑶光、享界S9、智界R7等新车型,磷酸锰铁锂的商业化进程进一步加速。为此公司积极布局,力争夺得下一个战略制高点。截至2024年6月底,公司的磷酸锰铁锂产品已通过下游客户验证,已率先上车,产品性能和产能规模行业领先,具备大规模供货能力。

   补锂剂打造第二曲线。公司通过"润炼"技术进行纳米液相合成,获得高纯均一的补锂剂材料,具有更高的补锂容量、更低的无效可逆容量,最终实现高补锂效率。通过在电池体系中同时补充活性锂和改造SEI膜,实现除单一补锂功能以外的多功能性,包括大幅提升电池的循环性能、日历寿命和能量密度,同时可以改善低温性能以及快充性能,提升电芯能效,降低电池自放电,提升体系安全性等多重功效。截至2024年6月底,公司的补锂剂产品已通过核心客户的验证,产品性能和产业化进度处于行业领先水平。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年实现营收100.2、120.9和138.8亿元,同比变化-41.0％、+20.7％和+14.8％;实现归母净利润-6.8、2.5、4.7亿元,同比变化+58.7％、+136.9％和+86.3％。当前股价对应2025-2026年市盈率分别为27、15倍,考虑公司新技术加持提升盈利水平,维持"推荐"评级。

   风险提示:新能源车销量不及预期,行业竞争加剧,原材料波动带来的存货减值风险,新技术发展不及预期等。