华阳股份(600348):24Q2产量环比恢复,在建矿和新资源助力长期成长-2024年半年报点评

事件:2024年8月29日,公司发布2024年半年度报告。2024年上半年,公司实现营业收入121.99亿元,同比下降20.85％;实现归母净利润12.99亿元,同比下降56.87％;实现扣非归母净利润12.15亿元,同比下降59.39％。

   税金及期间费用环比提升,24Q2归母净利润环比下滑。24Q2,公司实现营业收入60.41亿元,同比下降14.11％、环比下降1.90％;实现归母净利润4.32亿元,同比下降66.41％、环比下降50.24％;实现扣非归母净利润4.35亿元,同比下降65.79％、环比下降44.20％。24Q2归母净利润环比下滑主因税金及附加环比增加1.07亿元、增幅27.91％,主要是山西省自2024年4月开始将煤炭的资源税率上调2％～2.5％;期间费用环比增加2.00亿元、增幅41.64％。

   24Q2产销环比增长,煤价下降使得吨毛利环比下滑。1)产销量:24Q2,公司原煤产量1016万吨,同比下降16.67％、环比增长19.45％;煤炭销量882万吨,同比下降18.83％、环比增长6.42％。2)价格和成本:24Q2,公司吨煤售价为557元/吨,同比下降3.08％、环比下降5.31％;吨煤成本为347元/吨,同比上升14.01％、环比下降3.98％。3)盈利能力:24Q2,公司吨煤毛利为210元/吨,同比下降22.30％、环比下降7.41％;毛利率为37.73％,同比下降9.33pct、环比下降0.86pct。

   存量、增量矿井稳步推进,24年8月获得新探矿权,长期增量可期。公司平舒矿于24Q2完成了90万吨/年至500万吨/年的产能核增,榆树坡矿500万吨/年的提能项目环评手续预计10月底前完成,两矿井的产能核增稳步推进,下半年产量相比上半年或将进一步提升。在建矿方面,产能500万吨/年的七元矿将于2024年进入联合试运转;产能500万吨/年的泊里矿也将于2025年底前具备联合试运转条件,后续公司产量增长可期。此外,2024年8月,公司以68亿元竞得了山西省寿阳县于家庄区块煤炭探矿权,该矿权勘查面积73.22平方千米、煤炭资源量6.30亿吨,资源价格为10.80元/吨,同时该矿权毗邻景福矿,预计煤种、煤质与其类似,据公司公告测算,2023年景福矿实现收入、净利润7.33、1.47亿元,若按年产量90万吨计算,则吨售价、吨净利分别为815、163元/吨。

   投资建议:公司在建矿井稳步推进,分红比率大幅提升,成长和股息配置价值凸显。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为31.19/34.65/39.66亿元,对应EPS分别为0.86/0.96/1.10元/股,对应8月29日收盘价的PE分别为8/8/7倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险,政策变化风险,在建煤矿投产进度不及预期,新能源业务进展不及预期。