传音控股(688036):24Q2毛利率企稳,新兴市场拓展顺利-跟踪报告之六

事件:公司发布2024年半年度业绩报告,2024H1公司实现营收345.58亿,同增38.07％;实现归母净利润28.52亿元,同增35.70％;实现扣非后归母净利润24.28亿元,同增36.82％。

   其中,公司24Q2公司实现营收171.2亿元,同比增长8.6％,环比下降1.9％;实现归母净利润12.26亿元,同比下降22.31％,环比下降24.7％。

   新兴市场份额领先,公司积极实施多元化布局。分业务看,智能机实现营收293.67亿元,同比增长约46％,毛利率20.22％;功能机实现营收26.12亿元,同比下降约8％,毛利率27.88％。公司在新兴市场份额领先,IDC统计显示,2024年上半年,公司在全球手机市场的占有率为14.4％,在全球手机品牌厂商中排名第二,其中智能机在全球智能机市场的占有率为9.1％,排名第四位,公司在非洲、巴基斯坦、孟加拉等多国市占率排名第一。基于在新兴市场积累的领先优势,公司积极实施多元化战略布局,在新兴市场开展了数码配件、家用电器等扩品类业务以及提供移动互联网产品及服务。

   经营稳健,二季度经营性毛利率稳中有升。2024年上半年,受会计准则变更影响,公司将计提的保证类质保费用计入"营业成本",不再计入"销售费用",由此对利润表造成的影响约为2.72亿元,剔除此影响后,公司上半年毛利率约为22.31％,高于一季度毛利率22.15％,由此推算,公司24Q2毛利率约为22.48％,环比一季度+0.33pct,公司在二季度上游原材料涨价和友商竞争压力双重考验之下,经营稳中有升。考虑当前上游涨价或趋缓、叠加公司新品发布,下半年公司毛利率或将进一步企稳回升。

   AI赋能手机,为用户提供新体验。目前,公司已经研发了Pre-ISP(ImageSignalProcessor)芯片定制技术方案、W型可变光圈技术、液态长焦微距镜头、相机级可伸缩人像镜头、双O防抖技术、RGBW高透水晶模造镜头等多项技术;并加大对影像AIGC技术领域投入,基于新兴市场的本地化需求深度定制AIGC人像美拍技术,AIGC图像智能消除,智能搜图等技术,为用户带来了崭新的AI手机图像创作体验。

   在AI方面,公司积极探索大模型和互联互通技术,构建了以AI使能多端融合互通、AIOS系统级应用重构、AI端侧应用以及AI的端云协同应用的架构。公司发布了TECNOAI,带来新一代的智慧助手Ella与创新交互体验,聚焦关键用户场景,用AI强化影像、沟通、办公效率与创造力等场景,开发了一系列AI辅助功能应用并持续迭代推进系统全面AI化,提升用户智能设备移动体验。

   盈利预测、估值与评级:公司新兴市场拓展顺利,我们上调公司24-25年归母净利润预测为58.61/66.70亿元(调整幅度为+8.36％/1.75％),新增26年归母净利润预测为72.26亿元,对应PE估值为15X/14X/13X,维持"买入"评级。

   风险提示:境外经营风险,汇率波动风险、新市场拓展不及预期风险。