中航重机(600765):产品价格波动+宏山并表影响,上半年业绩短期受阻-公司点评报告

事件:公司发布2024年半年报,上半年实现营业收入54.72亿元,同比下降0.59％;实现归母净利润7.23亿元,同比下降7.02％。

   产品价格波动+宏山并表影响,上半年业绩出现下滑2024H1,公司实现营业收入为54.72亿元(-0.59％),归母净利润为7.23亿元(-7.02％),扣非归母净利润为6.93亿元(-11.27％);其中,宏山公司亏损5953万元,剔除宏山并表影响后,归母净利润同口径同比-0.89％。单季度来看,24Q2公司实现营收28.24亿元,同比-10.75％/环比+6.62％;归母净利润为4.01亿元,同比-20.81％/环比+24.85％。公司业绩波动主要受部分产品价格周期性波动和宏山公司并表影响。分业务来看,上半年公司的锻铸业务实现营收43.96亿元(-2.61％);液压环控业务实现营收10.76亿元(+8.65％),其中,航空业务同比增长7.03％;非航空业务同比增长12.32％。

   上半年公司订单和产品交付较为平稳,其中:公司民用航空和民品业务保持Q1强劲增长势头,民用航空收入同比增长112.62％;民品业务收入同比增长26.25％。同时,公司两台大型锻压设备取证验收工作开展顺利,产能将于今年下半年逐步释放。公司2024年的经营目标为:营收119亿元(+12.51％),利润总额18.6亿元(+15.86％),公司预计将按照年度经营计划顺利完成全年目标。

   产品价格周期性波动,毛利率有所降低从盈利能力看,上半年公司的销售毛利率为30.65％(-3.80pcts),净利率为13.92％(-1.12pct),期间费用率为12.29％(-0.82pct),销售/管理/研发费用率分别为0.77％(+0.15pct)/6.27％(+0.11pct)/4.94％(-1.32pct),产品价格周期性波动,公司盈利能力有所降低,但期间费用得到较好控制。

   关联交易额持续增长,积极布局未来发展公司预计23年关联交易额为141.50亿元,实际为105.11亿元,完成度为74.29％。公司预计2024年的关联交易总额153.50亿元,较23年实际值增长46.03％。其中,销售产品及提供劳务预计为45亿元,较上年实际发生额增长38.86％,采购货物及接受劳务22亿元,较上年实际发生额增长81.92％。

   定增项目提高锻造能力,静候新订单落地公司定增的发行对象不超过35名投资者,共募集不超过19.50亿元,拟投入13.18亿元和3.65亿元分别用于收购宏山锻造80％股权项目和技术研究院建设项目,剩余补充流动资金。2023年,公司顺利收购宏山公司80％股权,取得500MN大型锻造设备,大锻件产能得到扩充;预计24年下半年宏山将实现相关产品的生产交付。公司24H1末的应收账款为81.31亿,比期初增长43.98％;存货38.41亿,比期初增长3.23％;预付款项1.31亿,比期初增长62.64％;合同负债为2.27亿,比期初下降68.17％,公司推进产品验证,积极备货备产,静候新订单落地。

   盈利预测:公司已连续多年被航空工业集团和主机厂评为"优秀供应商",具有较强的核心竞争力,中长期持续向好。预计公司2024年至2026年的归母净利润分别15.86、19.51、23.97亿元,对应EPS分别为1.07、1.32、1.62元,对应PE分别为15.22、12.37、10.07倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:新产品开发风险,原材料价格波动风险,宏山扭亏控亏风险。