慕思股份(001323):经营韧性显现,分红+回购强化价值-半年报点评

公司发布24年中报

   24Q2收入14.28亿,同比-1.0％,归母净利润2.32亿,同比-8.9％,扣非归母净利润2.28亿,同比-8.3％;

   24H1收入26.29亿,同比+9.6％,归母净利润3.73亿,同比+4.9％,扣非归母净利润3.61亿,同比+4.4％。

   24年公司中期分红拟2.96亿元,分红比例79％;此外,公司拟以自有资金回购1.2-2.4亿元,持续分红、回购有望强化公司价值。

   分产品,24H1床垫/床架/沙发/床品收入12.40/7.78/2.08/1.49亿元,同比+8.3％/+7.0％/+11.6％/+16.6％,床垫/床架毛利率61.76％/47.80％,同比-0.86pct/+1.72pct。

   多品类协同,深耕客户价值

   慕思主品牌:通过精简产品SPU、聚焦核心产品,有效降本、提质、破量;通过精选核心材质战略产品打造爆款套餐,有效提高经销商高端产品销售额、套餐销售占比和客单值;渠道层面深度激励经销商升级店态,提升客流量、转化率和成单率等。

   此外,公司持续升级慕思会员系统优化服务质量,上半年金管家服务覆盖率达85.85％,同比增长1.24％;增值服务户数累计41.2万户,同比增长11.35％;新增注册会员61.53万人,同比增长119.75％,累计会员数达230.4

   万人;月均会员活跃度70余万人,同比增长91.72％。

   V6大家居:上半年产品端顺应市场趋势新开发九项全屋定制系列;渠道端举办多场重要展会、招商会并制定激励政策,提升意向客户签约率及建店效率;零售端高频次活动赋能门店获客成交,并通过跨界合作等持续提升品牌影响力。

   沙发业务:通过核心价格带产品上新升级、长尾短效产品下市等,完善产品矩阵;并通过提高家装渠道覆盖率等多维度赋能经销商。

   全渠道强化市场开拓,丰富引流手段

   电商业务:稳固天猫、京东、抖音等电商渠道发展,并积极布局快手、小红书、视频号等新渠道,此外电商产品结构持续优化,24H1电商业绩同比增长35.37％。

   O2O引流:公司加大O2O引流投入,全方位赋能线下经销商引流与转化。24H1

   O2O引流投放覆盖86％经销区域城市,获取线索数52万多条,商机转换27万多条,超额完成流量及业绩指标。

   跨境电商:24H1公司完善了跨境电商业务的运营架构,先后拓展亚马逊于美国、欧洲、日本、东南亚和沃尔玛美国、德国OTTO等平台电商业务,着手布局海外仓,目前已进入快速发展通道。

   降本提效优化盈利,费用投放有望优化

   24H1毛利率51.3％,同比+0.6pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为25.19％/6.15％/3.72％/-0.83％,分别+0.83/+0.47/+0.63/+0.24pct,归母净利率为14.2％,同比-0.6pct。

   上半年毛利率同比提升,主要系公司精简产品SPU、材料SKU,提高集采及量产效果等降本增效成果显现;销售费用提升明显主要系为扩大品牌影响力广告费用同比38.7％,我们预计费用投放逐步趋于合理。

   调整盈利预测,维持"买入"评级

   根据24年中报,考虑公司上半年费用投放力度较大,且当前经营环境仍然疲软,我们调整盈利预测,预计24-26年归母净利分别为8.5/9.6/10.9亿元(前值为8.9/9.8/11.3亿元),对应PE为13X/12X/10X。

   风险提示:国内地产持续疲软;加大费用投放;套系化融合不及预期等