居然之家(000785):卖场主业稳步发展,业务探索持续推进

事件::公司发布2024年半年度报告。2024年上半年,公司实现营收63.47亿元,同比-0.88％;归母净利润6.03亿元,同比-30.44％;扣非净利润6.75亿元,同比-22.97％;基本每股收益0.1元。24Q2,公司实现营收32.1亿元,同比+1.69％;归母净利润2.54亿元,同比-38.71％;扣非净利润3.02亿元,同比-33.3％。

   业务结构变化影响毛利率,营业外支出拖累扣非净利率。

   2024年上半年,公司综合毛利率为33.32％．同比-3.89pct。24Q2,单季毛利率为29.gg％,同比-5.19pct,环比-6.74pct。毛利率下降主要源于业务结构变化,毛利率较低的商品销售业务占比提升。

   报告期内,公司期间费用率为21.1％,同比-2.06pct。其中,销售／管理／研发／财务费用率分别为8.9％／3.92％／0.23％／8.06％,同比分别变动-0.52pct／-0.34pct／-0.24pct／-0.96pct.2024年上半年,公司扣非净利率为10.63％．同比-3.05pct。24Q2,公司扣非净利率为9.4％．同比-4.93pct,环比-2.5pct。报告期内,闭店或转加盟部分门店确认赔偿损失,产生营业外支出,进而影响扣非净利润。

   家居主业稳步发展,线下线上探索国际化模式。报告期内,公司实现GMV559.2亿元,同比+16.2％;租赁及加盟管理业务销售32.36亿元,同比-9.42％;

   装修服务销售1.22亿元,同比-32.28％。截至24HI共有直营／加盟家居卖场85/324家,分别较23年末-11-4家,24HI直营家居卖场单位面积经营收入为677.69元,同比一7.09％。

   公司全面落实"一店两制"招商策略,有效带动招商率提升;加快向智能家居体验中心方向转型升级,24HI新增合作品牌216个;多元化营销持续发力,通过大型直播、营销IP活动等方式带动销售增长;家装模式迭代升级,提升产品丰富度和灵活度,十里河整装体验中心实现进店客流、签约转化率和销售额提升。国际化方面,公司金边店、澳门店于24年开业,招商率均在96％以上;上线运营"新窝"跨境电商平台,注册用户超13万人。

   拓展购物中心商业模式,持续推进数字化转型。

   购物中心方面,2024年上半年,公司在长春、呼和浩特、武汉已开业4家"中商世界里"购物中心,实现销售额12.67亿元,同比+193.7％,上半年客流达2,044万人次,同比+156.3％。

   数字化方面,1)洞窝:累计上线卖场达l,016家,同比+82.4％;入驻商户超Il万家,同比+66.7％;上半年实现GMV466亿元,同比+11.8％。2)居然设计家:全球注册用户数量超I,616万,同比+19％;设计案例数超3,522万,同比+16％;模型数量超l,391万,同比+23％。3)居然智慧家:24HI销售22.5亿元,同比+30.6％;新开门店I1家,完成了华为、比亚迪、小鹏等汽车品牌的自营授权审批。截至24H1,与居然智慧家实现互联互通的合作品牌超200家,接入设备超20万,APP注册用户数超20万,已累计在全国15个省市开业门店128个。

   投资建议:公司为国内泛家居行业龙头,线下家居卖场稳步扩张,持续创新深化家居主业发展,稳步拓展购物中心模式打造第二成长曲线,并通过数智化转型高效发展,未来成长空间广阔,预计公司2024／25／26年能够实现基本每股收益0.19／0.21／0.22元,对应PE为13X／12X／IIX,维持"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济波动的风险,新业务拓展不及预期的风险,市场竞争加剧的风险。