博腾股份(300363):业绩承压,订单和盈利能力呈现边际改善

事件概述公司公告2024年中报:24H1实现营业收入13.52亿元,同比下降42.19％、实现归母净利润-1.70亿元,同比下降141.43％、实现扣非净利润-1.74亿元,同比下降144.04％。分析判断:

   业绩承压,订单和盈利能力呈现边际改善

   公司24H1实现营业收入13.52亿元,同比下降约42％,剔除重大订单影响后的收入同比下降约4％。分业务板块来看,小分子原料药CDMO业务实现营业收入12.51亿元,同比下降约45％;小分子制剂CDMO业务实现营业收入6,556万元,同比增长约183％;基因细胞治疗CDMO业务实现营业收入1,904万元,同比下降约18％;多肽与寡核苷酸及ADC等新业务逐个突破,并逐步完成项目交付,实现收入约954万元。公司24H1实现归母净利润为-1.7亿元,若剔除新业务亏损(约-1.08亿元),即主业利润为-0.62亿元,分季度来看24Q1/Q2主业分别亏损-0.44和-0.18亿元,主业端呈现减亏趋势,另外如果考虑到上海中试车间(上海博腾智拓)亏损情况,公司业务减亏趋势更明显。

   公司24H1新签订单同比呈现较快增长,其中小分子原料药CDMO业务未完成在手订单金额同比增长超过40％,将为24H2和25年的业绩增添确定性。(1)小分子原料药CDMO业务有望逐渐呈现边际向上。公司24H1小分子原料药CDMO业务实现收入12.51亿元,同比下降约45％,若剔除重大订单影响后,同比下降约8％。公司24H1小分子原料药CDMO业务客户询盘总数突破1400个,同比增长约19％,另外已签订单项目(不含J-STAR)533个,同比增长约14％,以及考虑到小分子原料药CDMO业务未完成在手订单金额同比增长超过40％,我们判断小分子原料药CDMO业务有望呈现逐季度改善。API业务呈现持续拓展中,24H1服务的API产品数为146个,同比增加40个,其实现收入2.98亿元,同比增长42％,展望未来随着PV验证项目持续增加及推进,我们判断API业务将为公司贡献弹性。考虑到在手订单同比增长超过40％、以及API项目持续增多,我们判断公司小分子CDMO业务有望呈现边际改善。(2)小分子制剂CDMO业务呈现高速增长中:公司24H1小分子制剂CDMO业务实现收入6,556万元,同比增长约183％。公司制剂团队为108个客户的124个制剂项目提供服务,引入新客户13家,新签订单约1.13亿元,同比增长约40％。展望未来,考虑到重庆制剂产能投产以及新签订单保持高速增长,我们判断制剂业务 有望延续高速增长趋势。

   基因细胞治疗CDMO业务受客户融资影响承压。公司基因细胞治疗CDMO业务实现收入1,904万元,同比下降约18％,业务低于预期主要受客户融资影响订单执行等因素。(4)持续构建合成大分子及生物大分子CDMO业务能力:24H1随着公司多肽、寡核苷酸、ADC等能力完成建设,通过积极的市场拓展,新签订单突破3,000万元,为24个客户的38个项目提供服务,涵盖临床早期、IND、临床三期和NDA等不同阶段。公司24年3月位于上海的ADC中试车间投产,且于5月通过首个客户的质量审计。

   投资建议考虑到全球投融资变弱等因素带来的影响,调整前期盈利预测,即24-26年营收从30.73/37.25/44.76亿元调整为28.47/34.37/40.99亿元,EPS从-0.25/0.54/0.80元调整为-0.41/0.34/0.68元,对应2024年08月29日11.75元/股收盘价,PE分别为-28/35/17倍,考虑到公司中长期来看业绩有望边际改善趋势,维持"买入"评级。

   风险提示核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧的风险、核心技术人员流失风险、汇率波动风险