航天宏图(688066):收入同比继续承压,静待业绩回暖-中报点评

收入同比继续承压,静待业绩回暖航天宏图发布半年报,2024年H1实现营收8.43亿元(yoy-17.66％),归母净利-1.85亿元(yoy-1798.65％),扣非净利-1.97亿元(yoy-579.08％)。

   其中Q2实现营收6.22亿元(yoy-16.99％,qoq+180.72％),归母净利-3401.35万元(yoy-134.04％,qoq+77.43％)。我们认为,星座建设、低空经济、境外拓展驱动下,公司营收增速有望逐步回正。考虑到下游外部环境变化,下调收入、毛利率预测,预计公司24-26年EPS分别为0.39、0.82、1.62元(前值0.52、1.15、2.30元)。可比公司平均25E24.3xPE(iFind),给予公司25E24.3xPE,目标价19.89元(前值27.74元),"买入"。

   PIE+行业解决方案商业化落地加快24H1公司空间基础设施规划与建设业务收入0.37亿元,同比-88.44％;

   PIE+行业业务收入7.94亿元,同比+21.06％,业务增速较快预计主因在气象海洋、特种应急等行业商业化落地节奏加快;云服务产品线业务收入0.12亿元,同比-74.17％。24H1销售/管理/研发费用率为10.48％/17.96％/16.37％,同比-2.42pct/+2.87pct/-0.65pct。24H1经营性净现金流为-4.61亿元,同比+49.78％。

   境外业务有望打开收入成长空间继2023年下半年签订玻利维亚电磁频谱采集、监测系统项目后,公司又于2024年6月与巴基斯坦签订"智慧农业项目"合约协议,推动中巴经济走廊项目向现代化、科技化方向发展。此外,目前公司已在中国香港、澳大利亚、英国、瑞士、泰国、新加坡、柬埔寨、老挝、罗马尼亚、阿联酋、巴基斯坦等地设立分支机构,持续深耕境外市场。我们认为,随着公司在泰国、澳大利亚、巴基斯坦、孟加拉、玻利维亚等国境外项目的实施,境外订单放量有望打开公司24-26年收入成长空间。

   AI+遥感有望构成产品竞争力壁垒公司积极推进AI大模型与地理信息化产品的融合。在遥感大模型方面,公司实现了遥感AI场景分类任务从样本标注到模型训练、发布、解译的全流程能力,24H1增加了超过20个航空航天AI模型以及20万+样本数据,智能化水平进一步提升。针对大数据分析和知识挖掘业务需求,PIE-Engine天权大模型遥感云服务平台汇聚了海量的PB级多模态数据资源,创新研制了超过10亿参数量的大模型,集成自主的国产密码技术,打造专业智能遥感解决方案。我们认为,随着公司不断积累AI+遥感技术能力,产品力竞争有望持续提升,或将带动AI遥感定制化应用加速落地。

   风险提示:下游需求不及预期,产品拓展低于预期。