科瑞技术(002957):零部件业务占比提升,盈利能力优化-中报点评

3C行业短期需求复苏略弱,公司营收承压科瑞技术发布半年报,2024年H1实现营收10.41亿元(yoy-15.17％),归母净利8955.73万元(yoy-3.15％),扣非净利8438.07万元(yoy+1.80％)。

   其中Q2实现营收4.96亿元(yoy-28.45％,qoq-8.80％),归母净利5598.27万元(yoy-10.87％,qoq+66.74％)。由于3C和新能源行业复苏弱于我们此前的预期,我们调整盈利预测,预计公司2024-2026年EPS分别为0.66、0.79、1.00元(前值0.87、1.04、1.18元)。可比公司24年Wind一致预期PE均值为21倍,考虑公司AR/VR、半导体设备领域拓展稳步推进,给予公司24年24倍PE,目标价15.84元(前值17.4元),维持"增持"评级。

   24H1盈利能力有所提升,期间费用率管控较好2024上半年公司毛利率38.36％,同比+3.15pct;其中24Q2单季度毛利率40.17％,同比+4.43pct。费用率方面,公司24H1整体费用率25.22％,同比+0.46pct,其中销售费用率5.07％,同比-0.83pct,管理费用率6.44％,同比1.42pct,研发费用率13.79％,同比-0.97pct;财务费用率-0.08％,同比0.84pct。

   精密零部件与磨具业务增长较快,整体业务海外占比提升分业务来看,公司24H1移动终端业务营收3.85亿元,同比-19.06％,占总营收37.01％;新能源业务营收2.24亿元,同比-53.04％,占总营收21.57％;

   精密零部件与模具营收1.77亿元,同比+72.63％,占总营收16.98％。三大战略业务收入占比合计75.55％。分地区来看,24H1公司出口营收2.96亿元,同比-9.35％,占总营收28.47％,占比提升1.83pct,出口毛利率45.03％,同比+3.67pct;内销营收7.44亿元,同比-17.29％,内销毛利率35.70％,同比+2.73pct。

   AI或推动苹果及消费电子需求回暖,公司有望受益24年6月10日,苹果在WWDC2024演讲中推出个人化智能系统AppleIntelligence,并更新了visionOS/iOS/iPadOS/macOS等操作系统。24年9月9日苹果将举行秋季发布会,随着后续苹果AI手机发售,消费电子需求有望提升,带动公司3C领域应用设备需求回暖。科瑞技术自动化检测设备和装配设备覆盖3C/新能源/汽车/硬盘等行业,拥有较为完整的整机检测方案,是移动终端行业整机检测设备领先供应商。其中,公司自主研发的摄像头检测和标定技术广泛应用于行业内领先品牌客户,代表行业领先水平。

   风险提示:下游大客户集中的风险;市场竞争加剧导致产品价格承压;消费电子下游固定资本开支不及预期;应收账款规模较高。