三人行(605168):因外部环境业绩承压,财务质量提升-中报点评

24H1业绩承压,主因外部环境偏弱24H1营收19.12亿元(yoy-12.82％),归母净利1.30亿元(yoy-40.13％),扣非净利1.21亿元(yoy-43.49％)。其中Q2实现营收9.76亿元(yoy-22.71％,qoq+4.19％),归母净利8145.38万元(yoy+6.93％,qoq+67.40％)。业绩下滑主因外部环境偏弱,广告主营销预算收紧,我们调整24-26年归母净利润至4.83/5.75/6.36(原值6.31/7.36/8.43)亿元,可比公司24年Wind一致预期PE21倍,考虑公司业绩中有部分投资收益,且其兑现有一定不确定性,给予一定折价,给予24年PE12X,目标价27.24(按当前股本计目标价前值为50.47)元,维持"买入"评级。

   受外部环境影响24H1营收和综合毛利率下降24H1营收同降约13％,主因外部环境偏弱,广告主营销预算收紧,公司汽车行业等客户部分业务减少。综合毛利率19.08％,同降约2.13pct,主因营收下降的同时部分成本比较刚性;销售/管理/研发/财务费用率8.34％/1.67％/1.30％/0.27％,同比+1.41/+0.45/+0.2/-0.36％,销售费用率提升主因营收下降,管理费用率提升主因部分地区人员优化调整产生离职补偿金。

   积极应对市场变化,加强内部管理提质增效,财务质量稳健提升公司积极应对市场变化,灵活调整经营策略,克服市场不利影响,在业务经营、客户服务、内控管理等方面共同发力。严控风险业务,加强业务回款管理。资产负债率由期初的40.39％下降到38.09％,资产负债结构进一步优化,偿债能力进一步提升;截至24H1末,公司总负债17.37亿元,较期初减少12.33％;经营活动产生的现金流量净额-1.4亿元,较23H1净额增加2.58亿元,经营流动性同比得到改善。

   聚焦主业,持续提升专业水平和核心竞争力公司聚焦主业,围绕核心业务深入挖掘客户需求,持续提升团队的专业能力和交付质量。不断适应市场变化,加强业务的集成和协同能力,优化整合资源,深耕存量市场,加强增量市场布局,统筹推进各类重大项目、新项目的落地实施。24H1为伊利、华润集团、中国移动、京东商城及头部汽车客户上汽通用别克、一汽丰田、极狐、岚图,东风本田、一汽奥迪、东风乘用车、一汽大众进行广告投放及品牌传播业务服务;同时,场景活动业务、校园媒体社会媒体投放业务顺利执行。

   风险提示:宏观经济承压,市场竞争激烈。