蓝色光标(300058):出海业务增长亮眼,行业竞争下毛利率承压

事件:蓝色光标发布2024年半年报,公司24H1实现营业收入308.58亿元,同比增长40.33％;实现归母净利润1.83亿元,同比下降35.74％;实现经调整归母净利润1.50亿元,同比下降42.98％。其中公司24Q2实现营业收入150.76亿元,同比上升23.42％,环比下降4.47％;归母净利润1.01亿元,同比下降26.02％,环比上升22.44％。

   行业竞争激烈叠加收入结构影响,公司毛利率有所下滑。公司24H1毛利率为2.97％,同比下降1.64pct,我们认为公司毛利率下滑主要因(1)国内宏观经济承压导致线上广告竞争较为激烈,国内业务毛利率同比下降4.24pct至7.55％;(2)海外业务毛利率相对稳定,同比下降0.23pct至1.61％,但海外业务毛利相对国内业务毛利较低,其收入占比上升亦带动公司整体毛利率下滑。此外,我们认为公司短期毛利波动亦受返点结算周期影响,公司全年毛利率或有所回升。

   海外业务维持高增,带动公司收入增长。公司24H1海外业务收入同比增长49.86％至238亿元,占收入比例同比提升4.90pct至77.10％,公司海外业务为公司收入增长主要拉动力。24H1,公司代Meta和Google,广告收入增长率保持在两位数,此外"鲁班跨境通"完成了全面升级,通过更智能化的系统架构和功能设计使用户操作体验显著提升。

   AI产品持续迭代,BlueAI产品力持续提升。公司持续深入AI应用(1)蓝色宇宙全面推进xR+AI的内容开发与场景运营,推出《华夏漫游之北京中轴线》等数字内容;(2)蓝标智播的AI数字人直播24H1在快手本地生活GMV超1000万;(3)发展营销行业模型,构建了智能搜索工具,覆盖了客户的营销洞察,市场分析,人群策略,创意生成,创意评估,投放提效等多个营销环节,为公司业务流程实现降本增效,并为客户提供附加价值。

   投资建议:我们预计2024-2026年公司实现营收624.81/695.54/753.62亿元; 归母净利润3.57/4.55/5.94亿元;对应PE分别为43/34/26倍。公司海外业务维持高速增长,毛利率或将企稳回升,维持"买入"评级。

   风险提示:线上广告行业竞争加剧;宏观经济复苏不及预期;行业政策变动;毛利率持续下滑。