淮北矿业(600985):煤炭业务量跌价稳,乙醇投产贡献业绩

事件:淮北矿业发布2024年半年度报告:2024上半年公司实现营业收入372.36亿元,同比减少0.17％,归母净利润为29.35亿元,同比减少18.19％,扣非后的归母净利润为28.87亿元,同比减少16.04％。基本每股收益为1.13元,同比减少22.07％,加权平均净资产收益率为7.27％,同比减少2.85pct。

   分季度看,2024年第二季度,公司实现营业收入199.53亿元,环比增加14.92％,同比增加8.66％;实现归母净利润13.46亿元,环比减少15.36％,同比减少8.88％;实现扣非后的归母净利润13.22亿元,环比减少15.51％,同比减少3.07％。

   点评:煤炭业务:成本控制稳健,毛利率小幅上升。根据公司2024半年报,1)产销量:2024上半年公司商品煤产量为1032.34万吨(同比-8.86％),商品煤销售量为803.29万吨(同比-18.17％)。其中,2024年二季度公司商品煤产量508.70万吨(同比-9.98％,环比-2.85％);二季度公司商品煤销量400.68万吨(同比-15.03％,环比-0.48％)2)售价与成本:2024上半年公司吨煤售价为1144.33元/吨(同比-9.85％),其中,2024年第二季度公司吨煤售价为1112.04元/吨(同比-2.60％,环比-5.48％);2024上半年公司吨煤成本为564.92元/吨(同比-15.74％),其中第二季度公司吨煤成本为536.99元/吨(同比-13.82％,环比-9.40％)3)盈利:2024上半年公司吨煤毛利为579.41元/吨(同比-3.26％),第二季度煤炭业务实现吨煤毛利575.05元/吨(同比+10.87％,环比-1.49％)。

   总体来看,2024上半年煤炭业务销售收入为91.92亿元(同比-26.23％),销售成本为45.38亿元(同比-31.05％),毛利为46.54亿元(同比-20.84％),毛利率为50.63％(同比+3.45pct)。

   煤化工业务:甲醇Q2价格回升,乙醇项目投产增厚板块业绩。根据公司2024半年报,1)产销量:2024上半年公司焦炭产量为169.83万吨(同比-1.83％),其中第二季度焦炭产量为82.20万吨(同比-3.86％,环比-6.20％),焦炭销售量为170.48万吨(同比+0.02％),其中第二季度焦炭销售量为84.14万吨,(同比+0.30％,环比-2.55％);2024上半年甲醇产量为16.04万吨(同比-35.24％),其中第二季度甲醇产量为6.99万吨(同比-22.25％,环比-22.76％);甲醇销售量为11.77万吨(同比-53.09％),其中第二季度甲醇销售量为3.64万吨(同比-63.53％,环比-55.23％);2024上半年乙醇产量为7.55万吨,乙醇销售量为6.36万吨。2)售价:2024上半年焦炭平均销售价格为2127.00元/吨(同比-15.76％),其中第二季度平均销售价格为1937.43元/吨(同比-18.03％,环比-16.19％);甲醇平均销售价格为2177.47元/吨(同比基本持平),其中第二季度平均销售价格为2209.60元/吨(同比+7.76％,环比+2.22％);乙醇平均销售价格为5397.88元/吨。

   总体来看,2024上半年年焦炭业务销售收入为36.26亿元(同比-15.74％);

   甲醇业务销售收入为2.56亿元(同比-53.10％);乙醇业务销售收入为3.43亿元。

   各业务项目稳步推进,公司发展前景良好。根据公司2024半年报,1)煤炭业务方面,陶忽图矿主井井筒完成施工,力争2025年底建成;2)电力项目方面,2×660MW超超临界燃煤发电机组于今年4月正式开工;孙疃、青东60MW集中式水面光伏项目部分并网发电;3)煤化工业务方面,甲醇综合利用制60万吨无水乙醇项目进入全面调试生产运行阶段,即将形成公司新的利润增长点;以甲醇、乙醇等为基础原料的10万吨碳酸二甲酯、3万吨碳酸酯、3万吨乙基胺正在加快建设;4)其他业务方面,非煤矿山建设加速推进,临湘胜龙、乐东西郎岭等5座矿山力争2024年底建成投产;珠玑塔矿山已于5月正式开工建设;河南南召矿山勘探作业基本完成。

   盈利预测与投资建议。我们推荐淮北矿业基于以下三个方面:1)公司是华东地区主要的焦煤企业,资源储量丰富,焦煤品质优良,区位优势明显。2)公司深化业务布局,持续推进煤炭和煤化工产业链融合。3)公司在建项目稳步推进,产能仍有增长空间。我们预计公司2024-2026年实现营业收入739.97亿元、755.88亿元和775.70亿元,归母净利润为61.05亿元、66.63亿元和74.00亿元,EPS(摊薄)为2.27元、2.47元和2.75元,以2024年8月29日收盘价13.73元/股对应PE为6.1x/5.5x/5.0x,考虑到公司煤炭、煤化工业务持续发展为公司业绩贡献增量,上调公司至"买入"评级。

   风险提示:在建工程进度不及预期、重点煤矿发生安全生产事故、煤价超预期下跌、安全环保政策趋严。