泰格医药(300347):Q2业绩环比改善,新签订单展现积极信号

公司发布2024年半年报:2024年上半年实现营业收入33.6亿元(yoy-9.5％),归母净利润4.93亿元(yoy-64.5％),扣非归母净利润6.40亿元(yoy-19.3％)。其中,Q2单季度实现营业收入17.0亿元(同比-10.9％,环比+2.3％),归母净利润2.6亿元(同比-68.6％,环比+9.7％),扣非归母净利润3.4亿元(同比-18.2％,环比+11.3％)。

   临床试验技术服务:短期承压,海外业务保持良好增长趋势。收入端:2024H1实现收入16.4亿元(yoy-22.2％),收入下降的主要原因包括:1)2023H1有特定疫苗项目导致高基数;2)2023年国内签单总额同比下降以及2023H2以来国内价格竞争压力大,导致2024H1项目执行工作量有所下降。分地区来看,北美常规业务收入增速较快,国内仍有压力但Q2环比有所好转。利润端:2024H1毛利率38.4％(yoy-1.4pct),主要由于2024H1国内临床运营业务执行订单单价同比有所下滑,同时降本增效对其影响有一定抵消。项目端:截至0630,正在进行的药物临床研究项目达到800个(较23年底+48),其中III期192个(较2023年底+21个)。

   临床试验相关及实验室服务:各类业务稳步推进,毛利率相对稳定。2024H1该板块实现收入16.6亿元(yoy+5.8％),毛利率为39.9％(yoy+0.2pct)。分业务来看,SMO业务同比实现较快增长,截至0630,正在进行的项目达到2,110个(较2023年底+158个);数统业务相对稳健;实验室服务同比基本持平,医学影像及受试者招募等业务执行项目平均单价有所下滑。

   新签订单持续增长,展现积极信号:2024H1新签订单数量和金额同比均实现较好增长,主要来自于:1)跨国药企在国内的需求复苏;2)中国药企及Biotech在海外的需求增加,同时国内药企、器械企业以及Biotech的国内订单需求企稳,订单金额同比有所增长。

   维持"增持"投资评级。随着国内创新药相关政策不断推出以及政府医药基金持续投入,我们看好公司作为国内临床CRO行业龙头的竞争优势。考虑到当前市场竞争环境变化,我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为18.5/21.4/24.8亿元,对应PE分别为24/21/18倍,维持"增持"投资评级。

   风险提示:汇率波动、研发失败风险、市场竞争加剧等风险。