致欧科技(301376):Q2收入兑现高增,盈利下降主因海运影响-2024H1点评

事件描述

   2024H1公司实现营收/归母净利润/扣非净利润37.21/1.72/1.60亿元,同比+41％/-8％/-25％;

   其中Q2分别对应18.79/0.71/0.64亿元,同比+37％/-28％/-50％。

   事件评论Q2收入高增,其中美线提速,OTTO/独立站等新渠道快速突破。Q2收入同增37％,拆分看:【分地区】估计美线Q2环比提速,H1欧洲/北美均同增约41％;【分渠道】亚马逊B2C基本盘维持较高增速(H1同增43％),OTTO/独立站增势迅猛(H1同增97％/91％,占主营收入比重达到5％/3％),其他线上B2C业务亦实现高增(H1+68％),同时公司积极开发Temu等跨境新平台,把握平台红利。【分品类】估计Q2家居品类延续较优增势,H1家具/家居/宠物/运动户外分别同增39％/50％/37％/3％。

   Q2盈利受海运涨价＆费用加投扰动,尾程派送及采购优化有所冲抵。H1毛利率同降1.5pcts,其中欧洲/北美分别同比-3.7/+2.0pcts。Q2毛利率同比下降2.2pcts,销售/管理/研发/财务费用率同比+2.0/-0.9/-0.4/+4.2pcts,归母净利率同降3.4pcts,而剔除汇兑影响后利润率同比下降2.6pcts。拆解盈利影响因子:1)海运:运价上涨对盈利端造成压力,而鉴于货物离岗至实现终端销售存在时滞,Q2报表反映的更多是Q1运价情况,而同时公司凭借长协合约一定程度上减小运价上涨的影响;2)履约:估计Q2单位配送成本有小幅上涨,而公司持续的海外仓建设及自发比例提高有所对冲,6月欧线/美线FBM占比较1月提高3.5/7.2pcts;3)采购:Q2采购控本效果仍在持续兑现;4)营销:为加速美线市场开拓,H1广告费同增81％。5)股份支付:H1新增股份支付费用724.77万元,对Q2盈利亦有所扰动。

   公司今年工作重点包括:1)产品系列化打造,公司聚焦SONGMICSHOME核心品牌进一步打造系列化场景化产品,首批系列化产品EKHOCollection已发布上市,场景涵盖餐厅、卧室、餐厅、厨房等。2)持续全局降本提效,包括促进生产环节材料、工艺、部件及连接件的标准化和归一化、推进二级物料集采、上线IBP三期供应网络及加强生态内信息化水平以持续提效等,同时通过加大东南亚采购占比以优化成本＆效率,公司目标将东南亚地区对美出货比例提高至约20％。3)优化仓配布局,欧洲地区推进法国、西班牙等前置仓发货,美国地区加密海外仓以提升尾程自发占比,优化尾程履约时效与成本,截至H1末,公司国外自营仓面积已达35万余平方米。4)欧洲稳增,突破美国,包括重视亚马逊Vendor渠道、聚焦TOPListing产品等。

   家居跨境出海先锋,竞争力持续提升。今年公司多维求变优化:产品系列化打造、完善仓配＆采购布局、全局降本提效等,欧线延续增势＆美线加快突破是方向。增长抓手上,提份额、拓品类、拓渠道(OTTO/Temu/Shein/TK及线下KA渠道等)、拓区域并进。盈利端海运影响偏短期,而自发占比提升、加大越南采购等有助于推升美线竞争力,若后续海运费回归正常,盈利弹性可期。公司股权激励计划持续驱动增长。预计公司2024/2025年实现归母净利润4.1/5.4亿元,对应当前PE为17/13x,维持"买入"评级。

   风险提示1、外需改善情况低于预期;2、公司电商平台经营效果不及预期;3、海运费持续上涨。