中国银行(601988):负债成本持续改善,单季业绩转正-详解2024年半年报

年报综述:

   1、营收利润降幅边际收窄:1H24营收(相较财报扣除其他业务成本)同比-2.5％(1Q24同比-3.8％),净利润同比-1.2％(1Q24同比-2.9％)。净利息收入同比-3.1％(1Q24同比-3.9％),净非息收入同比-0.4％(1Q24同比-3.2％)。

   2、净利息收入环比+1.2％,单季年化净息差环比-2bp至1.40％,负债端有支撑。单季年化资产收益率环比下降9bp至333％,负债付息率环比-9bp至2.09％。

   3、资产负债增速及结构:信贷投放略有放缓;主动负债高增。(1)资产端:信贷投放略有减缓,债券投资维持高增。上半年贷款同比增9.8％(1Q24同比增12.4％),债券投资规模同比+10％(1Q24同比+11％)。(2)负债端:存款单季同比少增,整体存款占比下降。上半年存款同比增5.3％(1Q24同比增10％),2季度发债规模同比高增58.7％,占比环比上升0.5个百分点至6.9％。同业负债同比高增21.4％,占比环比上升1.5个点至14.4％。

   4、存贷款细拆:全年新增对公占比近9成;非按揭类个贷占比提升。(1)贷款:全年对公新增信贷占总新增比重接近9成,个贷承压。房地产新增占比7.3％(去年同期新增占比为6.1％,2023全年地产新增占比为4.5％)。个人贷款新增占比12.8％,较23年全年新增占比上升4.3个百分点。个人经营贷＆消费贷新增占比较去年同期增加3.1个百分点至13.0％。(2)存款:存款定期化趋势延续,企业存款增速减缓。定期存款今年同比增加12.5％,占比较年初上升1.64个百分点至55.14％。企业存款同比增2.1％(2023同比增14.2％)。

   5、净非息收入增速同比下降0.4％(VS1Q24同比-3.2％)。净手续费收入增速同比-7.6％(vs1Q24同比-4.6％),同比降幅走阔,汇款结算增幅收窄,代理业务、信贷承诺、托管同比均同比下降。净其他非息收入同比增速+16.1％(v1Q24同比+0.2％),增速有所回升。

   6、资产质量:不良率稳定,拨备覆盖率上升。(1)不良维度--不良率维持不变,不良净生成率略有上升,但仍保持低位。2季度公司不良率仍保持在1.24％。累计年化不良净生成率环比在0.47％的低位。(2)逾期维度--逾期率较2023上升15bp至1.21％,逾期占比98％、逾期规模小于不良,对不良认定仍较为严格。(3)拨备维度--安全边际仍较高。拨备覆盖率同比上升13.3个点、环比上升1.75个点至201.69％,拨贷比同比上升8bp、环比上升2bp至2.50％,整体安全边际仍较高。

   投资建议:公司当前股价对应2024E、2025EPB0.61X/0.57X;PE6.46X/6.38X。公司总体经营稳健,资产质量表现平稳。公司估值安全边际高,高股息率低估值高ROE,建议保持关注.

   风险提示:经济下滑超预期、公司经营不及预期。