多氟多(002407):短期业绩承压,多业务协同发展-2024年半年报点评

事件。2024年8月29日公司发布2024年半年报,公司上半年实现营业收入46.09亿元,同比-12.46％;归母净利润为0.70亿元,同比-73.78％;扣非后净利润为0.15亿元,同比-93.27％。

   多业务协同,六氟磷酸锂优势显著。从产品看,2024H1氟基新材料营收11.55亿元,占比25.06％,毛利率8.02％;电子信息材料营收5.88亿元,占比12.75％,毛利率21.82％;新能源材料营收13.39亿元,占比29.04％,毛利率14.14％;新能源电池营收6.24亿元,占比13.54％,毛利率2.20％。其中新能源材料是公司重点业务,产品包括以六氟磷酸锂(LiPF6)、双氟磺酰亚胺锂(LiFSI)、六氟磷酸钠(NaPF6)等为代表的电解质盐。公司重视技术自主,产品性能出色,现有高纯晶体六氟磷酸锂产能6.5万吨,与众多新能源领域上下游客户建立了股权合作或者技术合作项目。今年上半年,公司六氟磷酸锂产销规模保持增长,但产品售价持续下跌,使得主营业务毛利大幅下降。从区域看,公司始终重视出海,尤其是六氟磷酸锂客户涵盖国内主流电解液厂商,并出口韩国、日本、欧洲等地区,产销量位居全球前列。2024H1海外业务营收6.87亿元,占比14.91％。展望未来,随着行业供需矛盾逐步缓解,公司将有望凭借技术、客户、产能优势提高盈利水平。

   产品力过硬,一体化降本。公司LiFSI具有电导率高、热稳定性高、耐水解等诸多优势,公司利用新技术进行生产,生产成本大幅下降,为广泛商用创造了条件。此外,公司具备多种电解质盐的技术储备及研发能力,目前六氟磷酸钠产品已商业化量产,客户涵盖多家主流钠离子电池和电解液厂商。在保障强大产品力的同时,公司高度重视一体化布局带来的降本,公司具备"氟资源→氢氟酸及电子级氢氟酸→氟化锂→六氟磷酸锂→锂电池"完整的产业链,成本优势显著,并持续推动技术迭代与创新,不断优化生产流程,进一步巩固并强化自身的成本优势。

   新能源电池业务蓬勃发展。截至2024年6月底,公司锂离子电池和钠离子电池累计产能已达8.5GWH,产品涵盖方形储能类电池、轻型车圆柱类电池以及快充类三元软包电池。公司规划生产的新能源电池在400公里以下车用、备电、家储应用领域有较强的竞争力,快充类电池产品也在加速推广应用中。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年实现营收103.1、131.3和158.9亿元,同比变化-13.6％、+27.3％和+21.0％;实现归母净利润2.2、4.8、7.7亿元,同比变化-57.6％、+120.8％和+61.7％。当前股价对应2024-2026年市盈率分别为55、25、15倍,考虑公司技术优势明显,维持"推荐"评级。

   风险提示:新能源车销量不及预期,行业竞争加剧,新技术发展不及预期等。