首旅酒店(600258):盈利能力提升,中高端加速布局-中报点评

归母利润略超预期,保持健康经验趋势首旅酒店发布半年度报告,1H24实现营收37.33亿(yoy+3.46％),归母净利3.58亿(yoy+27.49％),扣非净利3.23亿(yoy+38.50％),扣非净利率8.7％,yoy+2.2pct。收入符合我们前瞻预期(37.00-38.23亿),归母净利润超前瞻预期(3.06-3.18亿)。其中2Q24营收18.88亿(yoy-3.33％),扣非净利润2.26亿(yoy+21.94％)。公司对内强化精细化管理,运营效率和盈利能力稳中有进。公司纵深拓展下沉市场,立足年轻化需求,积极推进产品迭代升级,中高端合作品牌发展有所起势,品牌矩阵逐步补充完善,或带来成长新看点。我们预计24-26年EPS为0.81/0.90/1.06元。参考可比公司Wind一致预期24年PE均值21X,我们给予首旅21X24年PE,目标价17.01元,维持"增持"评级。

   酒店盈利能力同比提升,RP受ADR下滑影响分板块,1H酒店/景区运营收入分别为34.37亿/2.96亿,yoy+3.4/+4.3％,分别实现利润总额3.28/1.52亿,对应利润率9.5/51.7％;其中酒店利润率同比+2.5pct,主因特许酒店数量增加、板块盈利能力提升。OCC表现相对平稳,ADR下滑拖累RevPAR表现,2Q24首旅整体RevPAR/ADR/OCC为152元/231元/65.9％,同比-6.0％/-3.8％/-1.6pct。剔除轻管理酒店,2Q整体RP为172元,yoy-5.1％。分档次看,2Q经济型/中高端/轻管理RP同比-5.8％/-7.6％/-3.7％,中高端酒店OCC同比+0.1pct表现好于其他档次。

   同店层面,剔除轻管理酒店,RP/ADR/OCC同比-7.6％/-5.9％/-1.4pct。

   持续推进品牌和产品升级战略,中高端展店有所提速1H24新开门店数567家,净开212家,其中1H24新开经济型/中高端/轻管理酒店100/171/296家,其中中高端酒店新开数量yoy+78.1％、酒店数量占比同比+2.7pct提升至28.6％、收入占酒店收入比yoy+2.4pct至59.4％,中高端酒店升级战略持续推进。截至2024/6/30,公司门店规模6,475家,储备店1,906家,其中中高端酒店占比达32.6％/环比+1.8pct。公司预计将进一步贯彻加盟模式,紧抓下沉市场扩张。1H24公司持续推进产品迭代,截至2024/6/30如家3.0以上产品占比提升至64.5％(vs2023末58.5％)。

   给予目标价17.01元,维持"增持"评级考虑2QRP有所承压,我们预计24/25/26年EPS为0.81/0.90/1.06元(前值:0.81/0.91/1.07元)。参考可比公司Wind一致预期24年PE均值21X,给予首旅21X24年PE,目标价17.01元。维持"增持"评级。

   风险提示:宏观经济波动;出行恢复不及预期;市场竞争加剧。