双良节能(600481):Q2归母净利亏损加剧,绿电制氢打造新增长极-中报点评

Q2归母净利亏损加剧公司1H24实现营业收入69.79亿元,同降42.45％;归母净利润-12.57亿元,同降303.47％。2Q24实现营收27.32亿元,同降59.02％,环降35.69％;归母净利润-9.63亿元,同降927.93％,环比亏损扩大226.44％,Q2利润亏损加剧,主要系硅片价格大幅下降,存货跌价准备大幅上升。考虑到硅片价格下滑拖累利润,我们下调公司24/25/26年EPS为-1.07/0.36/0.91元(前值1.09/1.29/1.42元),参考Wind一致预期,可比公司25年12倍PE。考虑到公司绿电制氢设备放量在即,传统设备业务需求高增,给予公司25年15倍PE,对应目标价5.4元(前值8.72元),维持"增持"评级。

   硅片价格持续承压,还原炉市占率稳定截至1H24,公司单晶硅先进产能近100GW,均配备1600炉型并采用大尺寸热场,满足TOPCon、HJT等电池客户需求。由于供需错配,硅片环节价格持续下跌,公司盈利能力承压,近期隆基绿能、TCL中环均上调硅片报价,硅片价格有望阶段性企稳。公司多晶硅还原炉维持领军地位,市占率连续多年保持在65％以上,引领行业高质量发展。公司组件业务进展顺利,24Q2公司接连公告中标内蒙古能源达拉特旗100万千瓦矿区光伏+储能项目EPC、北京院商都150万千瓦光伏草业等项目的组件采购,有望发挥业务协同。

   绿电制氢打造新增长极,产能稳步推进公司拥有自主知识产权的碱性水电解槽性能达到国际先进水平,公司布局海内外渠道,在国内、中东与欧洲等地均有所突破。绿电制氢一期项目已建成投产,电解槽年产能300台,二期700套绿电制氢系统产能建设稳步推进。

   我们看好随着风光消纳需求逐步提升,制氢设备需求释放有望支撑公司业绩持续增长。

   开拓海外市场,业务协同凸显根据公司公告,1月17日公司中标SPC中东阿曼10万吨单晶硅项目,中标金额达到5832万美元,标志着公司氢能设备出海的首次突破,充分发挥公司装备业务协同布局带来的竞争力。6月28日,双良集团与阿联酋MMEC公司正式签订战略合作协议,将在清洁能源技术研发、项目实施和市场拓展等方面展开深度合作。中东作为光伏蓝海市场,晶科能源、TCL中环等多个光伏厂商布局中东产能,公司作为光伏设备提供商,有望通过锁定全套设备订单,实现业绩持续增长。

   风险提示:硅片价格波动超预期;下游需求不及预期等。