中国船舶(600150):归母净利高增,中高端市场全面布局-中报点评

2024H1归母净利同比+155.3％,维持"买入"评级2024年上半年,公司共实现营业收入360.17亿元,同比+18.0％;归母净利润14.12亿元,同比+155.3％;扣非归母净利润11.98亿元,同比增加13.15亿元。其中Q2单季度,实现营业收入207.46亿元,同比-3.4％;归母净利润10.11亿元,同比+98.4％;扣非归母净利润8.60亿元,同比增加9.40亿元。我们维持预计2024-2026年公司归母净利润为53.6/90.4/117.5亿元,对应PE为32/19/15倍。可比公司2024年Wind一致预期PE均值为25倍。考虑到公司作为全球造船龙头、在手订单充裕,盈利能力持续提升享有一定估值溢价,给予公司24年42倍PE,维持目标价50.31元,维持"买入"评级。

   盈利能力稳步提升,期间费用控制良好2024年上半年,公司毛利率8.2％,同比+0.7pp。2024年Q2单季度,公司毛利率8.9％,同比+2.3pp,公司盈利能力持续提升。期间费用率方面,上半年销售费用率0.1％,同比-0.01pp;管理费用率3.4％,同比-0.95pp;

   财务费用率-2.4％,同比+0.24pp;研发费用率4.2％,同比+0.16pp,主要系新承接船型研发投入增加。合计期间费用率5.3％,同比-0.57pp,整体期间费用控制良好。

   全球造船市场稳中有进,新造船价格持续高攀2024年上半年,造船市场在运力周期性更替以及行业绿色变革的持续驱动下,需求延续旺盛态势。根据克拉克森数据,2024年上半年全球共成交新船7724.8万载重吨,同比增长24.4％;造船完工量4751.5万载重吨,同比增长1.8％;截至2024年6月底,全球手持船舶订单31359.6万载重吨,同比增长18.5％。截至24年6月底,克拉克森新船价格指数187.23点,较2020年初时的121点上涨55％。造船行业高景气度趋势下,公司业绩有望进一步释放。

   新船订单结构持续优化,中高端市场全面布局公司发挥行业优势地位,把握船舶工业高端化、智能化、绿色化的发展趋势,加强中高端船型批量化订单承接。24年上半年公司新接船舶订单中,绿色船型占比超50％,中高端船型占比超70％,批量化订单占比超70％。交付的船舶中,江南造船顺利交付8万立方米LNG船,打通了中型LNG船建造技术、工艺、管理流程;外高桥造船二号邮轮进展顺利,实现入坞搭载重要节点;中船澄西自主研发、优化设计了全新一代绿色船型8.88万吨散货船,其快速性、油耗、舱容等经济性指标在同类船型中达到先进或领先水平。

   风险提示:原材料价格波动风险;汇率波动风险。