新华保险(601336):单季盈利翻倍增长,新业务价值增长提速-2024年半年报点评

事件:2024年上半年,新华保险营业收入555.9亿元,同比+13.6％;保险服务收入234.2亿元,同比-11.9％;归母净利润110.8亿元,同比+11.1％;归母加权平均净资产收益率11.2％,同比+2.5pct;新业务价值39.0亿元,同比+57.7％;内含价值2683.7亿元,较年初+7.1％;年化净投资收益率3.2％,同比-0.2pct;年化总投资收益率4.8％,同比+1.1pct;年化综合投资收益率6.5％,同比+1.8pct;首次实施中期分红,拟派发每股股息0.54元(含税)。

   点评:人均产能大幅提升,高基数下个险渠道新单实现小幅增长。2024年上半年,公司个险渠道加快推进绩优队伍建设,出台新《基本法》,以优增为重点,月均绩优人力1.85万人,同比基本持平,月均绩优率12.5％,同比+2.3pct,月均万C人力0.47万人,同比+19.0％,万C人力占比3.2％,同比+1.0pct,月均人均综合产能1.04万元,同比+28.3％,队伍质态持续优化。同时公司大力推动长年期业务转型,上半年个险渠道实现长险首年保费84.9亿元,同比+1.8％,增幅较Q1收窄18.9pct,其中24Q1/Q2分别同比+20.8％/-18.3％,主要受预定利率切换背景下去年同期基数抬升影响;其中长险首年期交保费同比增长4.1％至82.6亿元,增幅较Q1收窄19.0pct,其中24Q1/Q2分别同比+23.0％/-16.6％。

   受银保业务下滑影响,总新单同比承压。2024年上半年,公司银保渠道长险首年保费99.6亿元,同比-60.8％,主要受银保渠道"报行合一"严监管影响,但降幅较Q1收窄2.9pct;其中期交首年保费同比下滑24.9％至71.4亿元,降幅较Q1收窄1.6pct。受银保业务下滑拖累,上半年公司总新单同比下滑41.7％至211.6亿元,降幅较Q1略扩大0.7pct。具体来看,长险首年保费同比下滑45.1％至185.9亿元,增速与Q1基本持平,其中期交首年保费同比下滑11.4％至154.8亿元,降幅较Q1扩大7.3pct,十年期及以上期交新单同比增长16.3％至20.4亿元,增幅较Q1收窄67.6pct。

   价值率提升推动NBV增长提速。2024年上半年,公司长险首年业务中期交保费占比高达83.3％,同比大幅提升31.6pct,环比Q1提升1.1pct,其中十年期及以上期交保费占比为11.0％,同比提升5.8pct,环比Q1提升1.9pct,期限结构大幅优化,叠加产品定价利率下调及银保渠道费用压降等因素影响,上半年NBVM同比提升12.0pct至18.8％,推动新业务价值同比大幅增长57.7％至39.0亿元,增幅较Q1走阔6.7pct。其中,个险渠道NBV同比增长39.5％至27.8亿元,银保渠道NBV同比增长97.1％至13.8亿元,贡献率同比提升7.1pct至35.3％。

   投资业绩大幅提升,Q2单季盈利实现翻倍增长。2024年上半年,受利率中枢水平下行影响,公司年化净投资收益率为3.2％,同比-0.2pct,但受益于公司主动把握股票市场机会,年化总投资收益率同比提升1.1pct至4.8％,年化综合投资收益率同比提升1.8pct至6.5％。受益于投资业绩改善,上半年公司归母净利润同比增长11.1％至110.8亿元,增速较Q1提升39.6pct,其中Q2单季同比大幅增长100.6％。

   盈利预测与评级:公司深入推进个险渠道转型,强化绩优队伍建设,坚持"提产能、优结构、稳增长"发展路径,打造高效能代理人队伍;同时积极构建银保合作新生态,优化产品供给,通过"以趸促期"策略提升价值贡献。目前,公司已形成"康养综合社区+照护医养社区+休闲旅居社区+健康管理中心"的全功能康养服务体系,预计未来随着公司康养产业与寿险业务的协同发展,保障型产品销售有望回暖;叠加队伍质态持续改善及银保合作不断深化,全年NBV有望延续较好增长。考虑到公司上半年盈利增长提速,以及下半年低基数下资产端有望持续改善,我们上调公司2024-2026归母净利润预测分别为154/163/186亿元(前值113/122/138亿元),目前A/H股价对应公司24年PEV分别为0.38/0.18,维持A/H股"买入"评级。

   风险提示:经济复苏不及预期;政策改革推进不及预期;长端利率超预期下行。