玉龙股份(601028):受益于金价上行,24H1矿产金净利大增

事件:公司发布2024年半年度报告。公司2024H1实现营收8.8亿元,同比-3.71％,主要系矿业主业收入继续保持增长,同比+17.62％,但由于公司按照既定计划压减大宗贸易,贸易收入同比-64.22％;实现归母净利2.4亿元,同比-7.18％;实现扣非归母净利2.5亿元,同比-4.81％。公司2024Q2单季度实现营收5.0亿元,同比+10.56％,环比+31.76％;实现归母净利1.3亿元,同比+16.80％,环比+25.71％。

   黄金业务受益于金价上涨,黄金净利同比大增42.63％。黄金采选业务方面,2024H1帕金戈金矿实现产金量约4.92万盎司(折合1.53吨),黄金采选实现营业收入7.9亿元,同比+17.62％;实现归母净利润3.2亿元,同比+42.63％。价格端,根据上海黄金交易所数据,2024H1黄金现货均价为521元/克,较2023年全年上涨15.8％;假设公司产销率100％,则在此情形下,据我们测算,公司2024H1黄金销售单价为516元/克,较2023年全年销售均价上涨15.9％。利润端,据我们测算,公司2024H1黄金单位净利为211元/克,较2023年单位净利140元/吨上涨51.1％,成本把控较好,充分受益于金价上涨。贸易业务方面,2024H1公司稳步推进大宗业务出清相关工作,业务上未新增大宗贸易类采购业务合同,大宗业务出清相关工作正在有序推进中。

   帕金戈增储取得显著成效,钒矿发现新矿体。帕金戈金矿区截至2023年6月30日,拥有符合JORC标准的金金属量202.1万盎司(62.86吨),比2022年同期增加31.5万盎司(9.80吨);此外,24H1帕金戈金矿新增四个金及其他非煤矿产探矿权,矿区面积由约1700平方公里增加至约3050平方公里。催腾石墨项目为大型及超大型鳞片状石墨矿藏,安夸贝拥有符合JORC标准的石墨矿资源量约4610万吨,另有部分区域处于资源勘探阶段,找矿潜力较大;辽宁硅石项目拥有矿石量资源量1650.1万吨,其中证内430.8万吨,采矿证深部已实现增储1219.3万吨,采矿证外围空白区内存在多条硅石矿脉,增储潜力巨大;陕西钒矿项目新增V2O5金属资源量15.16万吨,总资源量由49.99万吨提升至65.15万吨。

   盈利预测。公司受益于黄金价格上行,石墨矿、硅石矿、钒矿放量预期。我们预计2024-2026年公司营收分别为22/17/22亿元;归母净利预测分别为6.0/6.2/8.4亿元,同比增速分别为+33.9％、+3.9％、+34.9％。2024年8月30日收盘价对应PE分别为16.2x/15.6x/11.6x,维持"买入"评级。

   风险提示:黄金价格不及预期;金矿产量不及预期;汇率波动影响