国联水产(300094):水产销售仍然承压,业绩实现扭亏为盈-公司信息更新报告

水产品消费仍然承压,业绩表现好于预期,维持"增持"评级2024H1年营收20.2亿元,同比-25.0％,归母净利润0.2亿元,同比扭亏为盈;2024年Q2营收9.8亿元,同比-23.6％,归母净利润0.1亿元,同比扭亏为盈,公司收入符合预期,利润好于预期。考虑公司存货减值减少,我们略上调2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为0.5(+0.1)、1.1(+0.1)、1.4(+0.1)亿元,EPS分别为0.05(+0.02)元、0.09(+0.01)元、0.13(+0.01)元,当前股价对应PE分别为53.6、26.7、19.9倍。公司立足水产食品业务,持续推进预制菜业务发展,维持"增持"评级。

   水产食品消费恢复较慢,预制菜占比持续提升2024年H1水产食品主业务实现收入19.4亿元,同比-24.5％,主要与水产行业消费恢复不及预期有关。公司持续调整产品结构,不断拓展高附加值产品,精深加工及预制菜产品占比稳步提升,上半年预制菜收入6.1亿元,同比-9.8％,收入占比同比+5.5pct至30.4％,预制菜表现相对较好。

   国内市场销售承压较大,国外市场积极开拓海外客户2024年H1国内/国外市场收入分别为8.9/11.3亿元,同比分别-33.8％/-16.2％。上半年国内业务销售下降较多,主要系终端消费需求相对疲软,导致商超、餐饮消费下滑较多。国外市场降幅相对较少,一方面公司持续调控美国SSC公司业务改革,通过加强内部管理和优化业务结构,子公司实现扭亏为盈;另一方面在其他国际市场中积极对接海外客户,加拿大和拉美地区市场销售实现大幅增长。

   毛利率同比提升,资产减值损失同比大幅减少,净利率明显回升2024Q2毛利率同比+0.05pct至10.80％,主要系附加值更高的深加工和预制菜产品占比提高。Q2销售费用率/管理费用率/研发费用率分别同比-1.46pct/+0.65pct/+0.24pct,费用率相对平稳。此外,受益于水产品价格回暖,Q2资产减值损失同比大幅减少,净利率同比+16.51pct至1.53％。未来随着水产行业回暖以及预制菜收入占比提升,公司整体盈利能力仍有上行空间。

   风险提示:宏观经济下行风险、市场竞争加剧风险、成本上涨风险。