科德教育(300192):教育+油墨业务稳增,把握AI芯片国产替代节奏-公司信息更新报告

教育、油墨业务保持稳健,中昊芯英收款季节性因素导致投资亏损2024H1公司实现收入3.7亿元,同比增长3.82％;其中2024Q2实现收入1.83亿元,同比减少2.22％。2024H1实现归母净利润6281万元,同比+8.88％,归母净利率16.97％,同比+0.79pct,其中2024Q2归母净利润2206万元,同比+0.63％,归母净利率12.08％,同比+0.34pct。2024H1上市公司确认中昊芯英带来的投资亏损640万元,由于交货集中在下半年,成本在上半年已经确认,中昊芯英的收入将在下半年得以确认,全年看有望贡献正收益。中职业务新校舍拓展或不及预期,宿舍改造等因素或致使教育业务利润率下降,因此我们下调2024-2026年,预计2024-2026年归母净利润为1.61/1.92/2.25亿元(原预测2024-2026年为1.68/2.01/2.35亿元),yoy+15.9％/+19.8％/+16.7％,对应EPS0.49/0.58/0.68元,当前股价对应PE为23.7/19.8/16.9倍,维持"买入"评级。

   天津旅外贡献主要增量,教育业务成本上升,油墨业务毛利率环比维持高位(1)教育业务:收入增长由天津旅外贡献,利润率同比回落。2024H1公司中职及全日制学校收入为1.72亿元,同比+5.23％,毛利率42.01％,同比-4.54pct。其中子公司陕西西安教育实现收入1.47亿元,同比-1.19％,净利润3702万元,净利率25.17％,同比-5.29pct;天津旅外收入2422万元,同比+27.98％,净利润493万元,净利率20.34％,同比-10.22pct。(2)油墨业务:收入同比下降,毛利率环比维持高位。2024公司油墨业务收入为1.73亿元,同比-8.75％,毛利率23.51％,同比+6.75pct,环比+0.18pct。

   教育+AI训练国产替代双轮驱动,AIGC时代看好中国TPU小巨人中昊芯英(1)职业教育:近日国务院发布《关于促进服务消费高质量发展的意见》,其中提到,激发教育和培训消费活力,推动职业教育提质增效,建设高水平职业学校和专业。公司主业升学类中职教育符合国家发展方向具备长期逻辑,盈利能力稳健。(2)AI芯片:公司当前持有国产TPU小巨人中昊芯英7.8％股权,中昊芯英是国内唯一掌握TPU架构训推一体AI芯片核心技术公司,其自主设计的"刹那AI训练芯片"性能介于GoogleTPUv4和TPUv5p之间,核心技术团队多就职于谷歌、苹果、亚马逊等国际头部公司,已与全国多地政府、运营商、企业合作共建智算中心,2023年已实现收入4.85亿元,归母净利8133万元。

   风险提示:新校区建设、招生爬坡不及预期,中昊芯英销售不及预期等风险。