光大银行(601818):资产扩张放缓,投资收益增长较多-2024年中报点评

营收同比下降,净利润维持正增长。公司2024上半年实现营业收入698亿元,同比下降8.8％,降幅较一季度收窄0.8个百分点;上半年实现归母净利润245亿元,同比增长1.7％,增速较一季度回升1.3个百分点。上半年加权平均净资产收益率9.5％,同比下降0.6个百分点。从业绩归因来看,主要是净息差拖累净利润增长,其他非息收入与信用减值损失支撑净利润增速。

   资产扩张步伐放缓。2024年二季度末总资产同比增长0.6％至6.8万亿元,资产增速持续降低,规模扩张更为谨慎。其中贷款总额同比增长4.0％,存款同比下降5.7％。公司二季度末核心一级资本充足率9.59％,较年初提高0.41个百分点。

   净息差下降。公司披露的上半年日均净息差1.54％,同比降低28bps。贷款收益率同比下降51bps,生息资产收益率同比下降32bps,预计主要受LPR下降以及存量房贷利率下调等因素影响;负债成本有所改善,但降幅明显低于资产端,其中存款付息率同比下降9bps,整体负债成本下降3bps。环比来看,今年上半年净息差较简单估算的去年下半年净息差下降12bps。

   投资收益增长较多。公司上半年实现手续费净收入105亿元,同比减少29亿元,下降21.7％,主要是银行卡服务手续费收入同比减少19亿元。上半年实现其他非息收入112亿元,同比大幅增长33.8％,对净利润增长贡献较大,其中主要是投资收益同比增加33亿元。

   资产质量有所承压。公司二季度末不良率1.25％,较年初持平;关注率1.99％,较年初上升15bps;上半年不良生成率1.47％,同比上升12bps。二季度末拨备覆盖率172％,较年初降低9个百分点。整体来看,公司资产质量面临一定的压力。

   投资建议:我们根据中报数据小幅调整盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润409/414/426亿元(上次预测值386/387/405亿元),同比增速0.3/1.1/2.9％;摊薄EPS为0.61/0.62/0.64元;当前股价对应PE为4.7/4.6/4.5x,PB为0.36/0.34/0.32x,维持"中性"评级。

   风险提示:宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。