华设集团(603018):上半年业绩承压,关注低空经济行情催化-半年报点评

上半年收入业绩承压,关注低空经济行情催化

   公司发布24年半年报,24H1实现营业收入16.61亿元,同比-25.82％,实现归母净利润1.54亿元,同比-41.28％。单季度来看,24Q2单季度公司收入、归母净利润分别为8.71、0.61亿元,同比分别-36.27％、-63.47％,受制于基建投资下行压力、市场竞争加剧等不利因素,业绩显著承压。往后来看,我们认为公司深耕主业多元发展,在数字化、低碳环保等业务方向持续拓展深化,同时公司承担了国内多个民航机场改扩建工程,在低空经济业务方面具备先发优势,有望受益于低空经济行情催化。

   勘察设计业务毛利率改善,子公司狄诺尼快速成长

   分业务看,24H1公司传统业务规划研究、勘察设计、综合检测、EPC及项目全过程管理分别实现营收2.3、8.2、2.0、0.8亿元,同比分别-18.1％、-33.9％、-17.1％、-32.2％,毛利率分别为39.0％、41.6％、27.3％、18.6％,同比分别-4.1、+1.1、-3.3、-0.4pct,各项业务均面临增长压力,但勘察设计主业毛利率有一定改善。新兴业务中,数字智慧、低碳环保业务分别实现营收1.2、1.8亿元,同比分别-9.0％、-5.4％。毛利率分别为24.3％、37.8％,同比分别-20.9、+17.7pct。此外公司持续发力AI,子公司江苏狄诺尼研发软件及平台服务类订单合同额同比增长超60％,营业收入同比增长近96％。低空经济方面,公司依托行业智库(北京民航院)+规划设计产业策划(公司本部)+行业运用(中设航空),形成了从行业规划、标准政策研究,到通用航空及配套设施设计咨询,再到综合管控平台建设及无人机行业落地运用的低空经济业务格局。24H1公司承接并顺利建设交付太仓市民用无人机试飞基地项目,并于2024年4月获得民航华东地区管理局的授牌。

   减值冲回部分利润,费用控制及现金流仍有改善空间

   24H1公司综合毛利率为36.4％,同比-0.4pct,期间费用率为21.4％,同比+3.0pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为6.4％、9.3％、6.0％、-0.3％,同比分别+1.5、+0.5、+1.2、-0.2pct,收入下滑导致费用未能有效摊薄。24H1资产及信用减值损失合计0.63亿元,同比少损失0.31亿元,综合影响下净利率同比-3.0pct至9.1％。24H1公司CFO净额为-6.35亿元,同比-3.76亿元。收现比同比+12.53pct至115.27％,付现比同比+25.26pct至96.19％。

   深耕主业多元化发展,维持"买入"评级

   考虑到上半年行业景气度较差,公司业绩面临较大压力,我们下调公司24-26年归母净利润的预测至5.0、5.4、6.0亿元(前值为7.5、8.1、8.6亿元),同比分别-28.8％、+9.4％、+10.4％,从中长期看,公司持续推动业务结构转型,在建筑+AI、低空经济等新业务领域持续发力,维持"买入"评级。

   风险提示:数字化转型不及预期,订单结转速度不及预期,市场开拓不及预期,项目毛利率不及预期,人效提升不及预期。