锦浪科技(300763):电站业务高速增长,Q2业绩超预期-2024年半年度报告点评

事件:公司发布2024年半年报,2024H1公司实现营收33.55亿元,同比+3.2％;实现归母净利润3.52亿元,同比-43.84％;实现扣非归母净利润3.19亿元,同比-50.86％。其中2024Q2实现营收19.58亿元,同比+22.64％;实现归母净利润3.32亿元,同比+9.53％;实现扣非归母净利润3.06亿元,同比-8.78％。

   点评:

   终端去库压力下,逆变器业务营收同比下滑。2024H1公司储能逆变器业务实现营收1.92亿元,同比-38.48％;毛利率27.58％,同比-12.53pct。2024H1公司并网逆变器业务实现营收20.5亿元,同比-8.02％;毛利率18.5％,同比-9.54pct。营收和毛利率的同比下滑主要系欧洲户用光储库存压力较大。但24Q2情况已经出现一定的改善,海外并网和储能逆变器的接单量持续向好,出货量增长带动盈利提升。随着欧洲户用光储库存的持续去化,公司逆变器业务有望持续改善。

   户用光伏发电系统和新能源电力生产业务营收同比高增。2024H1公司户用光伏发电系统实现收入7.76亿元,同比+39.6％;毛利率为61.21％,同比-3.03pct。2024H1新能源电力生产业务实现收入3.01亿元,同比+191.64％;毛利率为54.34％,同比-7.67pct。公司2024H1新增已运营分布式光伏电站的总发电量为7830万度,并网电量为7730.58万度,电费收入为3370.95万元;公司2024H1新增已运营户用光伏发电系统的容量为176.5MW,该部分发电系统2024H1并网电量为2154.33万度,收入为698.11万元。受政策性支持和季节性影响,公司户用光伏发电系统业务及新能源电力生产业务持续改善,发电量及发电收入同比上升。

   盈利预测、估值与评级:考虑到公司电站业务加速增长,我们上调公司24-26年盈利预测,预计公司24-26年实现归母净利润9.85/13.46/16.92亿元(上调14％/32％/30％),当前股价对应24-26年PE为24/18/14倍。随着欧洲逆变器库存水平逐步回归合理区间,公司出货有望持续改善,我们持续看好公司长远发展,维持"增持"评级。

   风险提示:光伏装机、海外市场拓展不及预期;竞争加剧导致盈利下降的风险