中国通号(688009):盈利水平持续改善,海外业务拓展顺利-2024年中报业绩点评

事件:公司披露2024年半年报。2024年上半年公司实现收入143.32亿元,同比下降14％;归母净利润15.99亿元,同比下降12.32％;扣非归母净利润15.60亿元,同比下降8.gg％。

   城轨及工程总承包拖累业绩。2024年上半年公司铁路和海外业务保持增长,铁路收入收入90.35亿元,同比+1.88％:毛利率30.lg％．同比-O.lpct。海外收入6.06亿元,同比+3.24％:毛利率33.60％,同比大增22.92pct。城轨业务受订单量下降和地铁项目工程施工业务量减少影响,收入下滑明显,上半年收入34.70亿元,同比-13.13％;毛利率32.96％,同比+7.15pct。24HI工程总承包收入10.98亿元,同比-64.96％:毛利率7.23％．同比-3.72pct。主要系公司进一步聚焦主业,加速推出市政房建业务,工程项目有所减少。

   盈利能力边际改善。24HI公司毛利率为29.36％,同比+4.40pct,主要系毛利率较低的工程总承包业务占比下降,城轨、海外及其他业务毛利率明显提升。

   公司净利率为13.05％．同比+0.37pct。Q2单季度毛利率30.gg％,同比／环比+4.17pct/3.58pct;净利率14.81％,同比／环比+0.24pct/3.86pct。24HI公司销售／管理／财务费用率为2.52％/6.67％1-0.55％,同比+0.46pct/0.85pct/0.3lpct。公司持续加大研发投入,上半年投入研发费用7.5亿元,研发费用率同比+1.37pct。

   铁路行业景气上行,大修周期有望开启。今年I至7月,全国铁路完成固定资产投资4102亿元,同比增长10.5％．铁路客流持续复苏。高铁轨道交通控制系统的生命周期一般在10-15年,部分室外设备系统受环境因素影响更新周期更短,我国高铁陆续进入大修改造期,普速铁路在新建里程预计逐渐增多的同时,也将重点围绕既有线电化、标准提升和扩能改造等持续推进通道项目改建。新建和改造需求共振向上,推动铁路装备行业景气上行。24HI公司轨交领域新签合同总额同比保持稳定,占比提升24.4pct至78.11％。其中铁路领域新签订单98.9亿元,同比增长1.16％。

   海外市场快速拓展。在海外市场,公司经营布局和能力提升效果进一步显现。

   公司持续推进匈塞项目诺苏段、墨西哥项目、泰国复线项目等海外项目进度,上半年收入稳健增长。受益部分毛利率较高的海外业务利润释放,上半年海外毛利率实现大幅增长。24HI公司新签海外订单35.49亿元,同比增长156.45％。

   投资建议:预计公司2024-2026年将分别实现归母净利润35.30亿元、37.95亿元、43.33亿元,对应EPS为0.33、0.36、0.41元,对应PE为16倍、15倍、13倍,维持推荐评级。

   风险提示:固定资产投资不及预期的风险,新产品拓展不及预期的风险,市场竞争加剧的风险,海外市场拓展不及预期的风险等。