上港集团(600018):港口主业需求向好,带动1H盈利表现-中报点评

港口主业吞吐量增速向好,投资收益同比下滑

   上港集团公布1H24业绩:1)营业收入同比增长23.1％至198.4亿元;2)归母净利84.2亿元,同比增长14.9％(其中投资收益38.1亿元,同比下滑8.7％)。公司宣布中期每股分红0.05元,分红率14％。上半年受益出口需求向好,公司港口主业盈利同比大幅提升;但来自邮储银行及东方海外投资收益同比下降。1H24公司完成货物吞吐量2.9亿吨,同比增长6.2％,其中集装箱吞吐量2,551万标准箱,排名全球第一,同比增长7.5％。考虑公司吞吐量规模大,增长稳健,我们小幅上调24/25/26净利预测4％/3％/3％至157亿/158亿/166亿元;基于10.2x24EPE,上调目标价10％至6.9元(公司历史三年PE均值加1个标准差,估值溢价主因预计24年盈利向好),维持"买入"。

   受益出口需求向好,1H24港口主业利润同比保持增长上半年受益出口需求向好,公司港口主业盈利同比显著提升。1H24公司实现毛利润78.0亿元,同比增长22.0％;毛利率39.3％,同比下降0.4pct。分板块看,公司集装箱/散杂货/港口物流/港口服务业务分别实现营业收入80.6亿/8.1亿/56.0亿/20.4亿元,同比增长4.6％/5.9％/5.0％/31.8％;毛利润37.6亿/2.3亿/13.9亿/6.8亿元,同比+2.4％/+27.3％/-5.7％/+46.9％。

   1H24投资收益同比下降8.7％除港口主业外,公司积极布局其他多元产业。1H24投资收益38.1亿元(同比下降8.7％),贡献公司归母净利45.2％。其中,来自邮储银行/上海银行/东方海外投资收益17.0亿/10.5亿/5.3亿元,同比分别-9.2％/+1.1％/-24.5％。展望下半年,我们预计受外贸集运市场向好影响,来自东方海外投资收益环比有望显著提升。

   全球最大集装箱港,中长期发展势头向好根据公司公告,上海港集装箱吞吐量自2010年起连续十四年位居世界第一。公司依托长三角和长江流域及淮河经济腹地,辐射"一带一路"和长江经济带的主枢纽港地位不断巩固提升,上海港外贸航线连通度蝉联全球第一。中长期看,公司大力发展水水、海铁、空铁等多式联运,提升腹地港航物流服务能级,服务辐射长三角、长江经济带和全国的"龙头"作用进一步增强,上海港作为双循环战略链接桥头堡和"一带一路"战略支点的作用持续突显。

   风险提示:港口吞吐量不及预期;投资收益不及预期;自然灾害;政策风险。