兴业证券(601377):投资边际改善,资管稳健增长-中报点评

核心观点24H1营业收入53.9亿元,同比-22％;归母净利润9.4亿元,同比-48％。

   Q2单季度营业收入30.1亿元,同比+9％/环比+27％,归母净利润6.1亿元,同比-37％/环比+87％。Q2业绩环比增长主要系投资显著改善,单季度收入yoy+299％/qoq+156％。中期拟每10股派发现金红利0.3元,分红率30.95％。考虑Q2投资业绩亮眼,适当上调全年投资收益率假设,预计2024-2026EPS为0.16/0.19/0.23元(前值0.15/0.19/0.23元),2024年BPS为6.62元,可比公司2024年PBWind一致预期均值0.87倍,考虑公司分红率保持较高水平、投资显著改善,给予2024年0.95倍PB,对应目标价6.29元(前值6.61元),维持增持评级。

   金融投资规模扩张,Q2业绩环比显著改善24H1投资收入11.7亿元,同比-5％,其中Q2单季度收入8.4亿元,同比+299％,环比+156％,显著改善。金融投资规模有所提升,24H1末达1,353亿元,较Q1末+9％。分业务看,权益投资优化持仓结构、丰富投资策略,降低持仓波动与回撤,固收投资择机稳步扩大低风险资产投资规模,获得稳定的投资收益,业绩位列可比基金前茅。期末固收类/权益类投资规模分别为918/90亿元,分别较年初+10％/-41％。衍生品业务规模有所收缩,期末名义本金为846亿元,较年初-29％,其中权益类697亿元,较年初-26％。

   经纪净收入同比下滑,利息支出继续承压上半年实现经纪净收入9.3亿元,同比-25％。公司零售客群平台化拓客产能逆周期实现增长,持续聚焦服务民营企业家等超高净值客群,上半年股票基金交易总金额2.95万亿元,市占率约1.28％,代销金融产品保有规模实现平稳增长。资本中介业务方面,两融期末余额252.7亿元,测算市占率1.71％,与年初基本持平;股票质押规模进一步压降,期末为9.8亿元,较年初-35％。24H1利息净收入6.0亿元,同比-40％,主要系银行存款利息收入同比减少,同时债券利息支出同比增加导致利息支出同比+14％。

   资管净收入稳健增长,投行业务有所承压子公司兴证资管完成公募基金管理业务资格验收,在持续夯实固收基本盘的基础上,不断丰富产品策略,期末受托资产管理资金总额862亿元,较年初+2％。控股子公司兴证全球基金期末资产管理总规模6,505亿元,其中公募基金6,024亿元,较年初+7％。24H1资管净收入0.8亿元,同比+10％。

   投行业务仍有承压,上半年股权业务主承销金额14.8亿元,债权承销业务保持稳定发展;实现投行净收入2.6亿元,同比-55％。

   风险提示:政策风险,市场波动风险。