万业企业(600641):业绩受房地产业务收尾影响,继续看好半导体设备业务放量-2024年半年报点评

Q2业绩短期承压,看好专用设备业务陆续放量:2024上半年公司实现营收2.01亿元,同比-48.37％,主要系房地产业务进入收尾阶段,房产交付同比减少。2024H1实现归母净利润-7081.02万元,同比转亏;扣非净利润-770.80万元,其中非经常性损益-6310.22万元,主要系金融资产公允价值变动。Q2单季营收为1.02亿元,同环比-61.67％/+2.76％;归母净利润为-5418.52万元,同比扭亏。

   业务结构调整使毛利率上升,专用设备业务研发投入高增:2024上半年毛利率为59.77％,同比+10.99pct;主要系业务结构调整。销售净利率为-59.73％,同比-82.91pct,期间费用率为90.28％,同比+57.47pct,其中销售费用率为5.64％,同比+3.75pct,管理费用率为56.32％,同比+33.75pct,研发费用率为37.81％,同比+23.99pct,财务费用率为-9.49％,同比-4.02pct。公司2024H1研发投入0.76亿元,同比+41.24％,占收入比重37.81％,半导体领域持续加大研发投入。Q2单季度毛利率为42.73％,同比-4.28pct,环比-34.54pct;销售净利率为-82.66％。

   合同负债＆存货同比有所下降,专用设备业务取得头部客户重复订单:截至2024Q2末公司合同负债为1.82亿元,同比-57.23％,存货为11.74亿元,同比-1.45％。2024H1公司子公司凯世通及嘉芯半导体共获得专用设备订单约2.2亿元,订单主要包括3家12英寸晶圆厂头部客户的重复订单与2家新客户订单。

   离子注入设备快速放量,"1+N"平台化发展打开成长空间:公司在稳固离子注入设备国产龙头地位的同时,横向拓展薄膜沉积、刻蚀等市场规模更大的设备环节,实现"1+N"平台化+模块化发展,纵向基于CompartSystems布局半导体设备零部件领域,不断打开成长空间。1)离子注入机:凯世通在手订单饱满,业绩有望迎来高速增长。展望未来,看好凯世通在实现从0到1突破的基础上,由1至N快速放量。2)横向:2021年公司与宁波芯恩共同设立嘉芯半导体,覆盖薄膜沉积、刻蚀、清洗、热处理等设备,平台化发展快速推进。3)纵向:2020年12月公司牵头收购全球半导体设备零部件龙头CompartSystems,夯实核心竞争力。

   盈利预测与投资评级:考虑到公司业务结构,我们维持2024-2026年归母净利润分别为2.1/2.7/3.3亿元,当前市值对应动态PE分别为56/43/35倍,维持"增持"评级。

   风险提示:晶圆厂扩产节奏不及预期,订单获取及交付不及预期等。