太极集团(600129):工业收入短期承压,期待下半年恢复

投资要点

   公司披露2024年半年报,实现营收78.17亿元,同比下降13.64％;归母净利润4.95亿元,同比下降12.51％;扣非归母净利润4.70亿元,同比下降17.81％;单Q2实现营收36.09亿元,同比下降21.94％;归母净利润2.48亿元,同比下降25.00％;扣非归母净利润2.52亿元,同比下降24.49％。

   工业收入短期承压,大健康业务表现亮眼

   由于去年上半年高基数及部分产品社会库存较高,公司今年上半年销售有所承压。在未考虑分部间抵消影响下,2024H1公司医药工业收入50.79亿元(yoy-19.77％,下同),毛利率62.90％(-1.91pp);医药商业收入37.41亿元(-10.96％),毛利率8.78％(+0.11pp);中药材资源收入4.9亿元(-16.39％),毛利率8.69％(+1.96pp);大健康收入2.65亿元(+79.63％),毛利率9.18％(+4.94pp)。分治疗领域来看,消化及代谢类用药收入15.85亿元(-26.34％),毛利率59.65％(-2.07pp),主要受藿香正气口服液去年同期高基数影响;呼吸系统用药收入15.74亿元(+4.25％),毛利率65.02％(+5.16pp)。

   持续优化营销体系,提升品牌影响力

   在营销策略上,公司通过产品集群精准施策,以大品种带动大品类,同时培育梯队产品;通过学术营销赋能终端,目前公司连锁覆盖率超85％,2024H1急支糖浆OTC上柜率及基层医院覆盖率分别提升25％和20％;强化新零售平台合作,布局主流电商平台,新增美团、京东即时零售,拓展壹药网渠道B2C合作,精耕货架电商;品牌传播策略升级,顺应年轻化市场,新推跨界产品"藿香味小可乐",依托QQ音乐将急支糖浆功能诉求精准触达年轻消费群体;同时通过数字化平台赋能销售。

   盈利预测、估值与评级

   考虑到公司部分产品社会库存较高,我们预计公司2024-2026年营业收入分别为156.61/172.81/191.51亿元,同比增速分别为0.25％/10.34％/10.82％,归母净利润分别为9.58/12.18/14.82亿元,同比增速分别为16.56％/27.13％/21.65％,EPS分别为1.72/2.19/2.66元/股,3年CAGR为21.70％。鉴于公司为中药品牌OTC龙头企业,维持"买入"评级。

   风险提示:政策监管、市场竞争加剧、成本波动、研发不及预期、销售不及预期等风险。