亚辉龙(688575):1H24业绩符合预期,盈利能力持续提升

1H24业绩符合我们及市场预期公司公布1H24业绩:收入9.60亿元,同比下滑10.7％,剔除新冠业务影响后同比增长31.9％;归母净利润1.73亿元,同比增长22.3％,符合我们和市场的预期。

   发展趋势自产化学发光业务延续高增长。1H24公司国内自产实现收入6.88亿元(YoY+42.7％),海外自产收入1.02亿元(YoY+52.3％),同时公司1H24自产发光实现收入7.17亿元(YoY+48.5％,其中单二季度YoY+48.9％),保持高速增长态势,术前八项/肿标/甲功/心肌试剂合计收入同比提升52.5％。从覆盖客户和装机来看,1H24公司自产业务境内新增客户超340家,实现发光装机1,170台(国内/外分别638/532台),其中境内600速仪器新增装机301台,境外300速仪器新增装机45台。

   提质增效效果体现,2Q24盈利能力持续提升。2Q24公司实现综合毛利率62.2％(YoY+4.9ppt),主要因高毛利自产业务持续提升;2Q24公司销售费用率19.0％(YoY-2.5ppt),管理费用率8.5％(YoY+0.7ppt),研发费用率13.3％(YoY-5.4ppt),2Q24公司实现归母净利润1.07亿元(YoY+77.5％,QoQ+62.0％),对应净利率20.2％(YoY+5.7ppt,QoQ+4.9ppt),同比环比均实现大幅改善。

   自免诊断国产龙头地位持续巩固,看好公司横向带动试剂上量。1H24公司优势项目自免诊断收入1.34亿元(YoY+37.2％),化学发光法自免诊断0.99亿元(YoY+46.2％),1H24新增自免化学发光项目7项,合计已有60项,持续夯实国产龙头地位。在优势项目带动下,公司自有产品境内客户超5,600家(1H24新增超340家),其中三甲医院超1,200家(覆盖率超70％),1H24公司流水线新增装机37条,其中40％装于三甲医院。我们看好公司在自免等优势项目的持续带动下,快速实现仪器的入院装机以及横向带动试剂单产提升。

   盈利预测与估值维持2024年和2025年盈利预测不变。当前股价对应2024/2025年24.2倍/18.0倍市盈率。维持跑赢行业评级和25.14元目标价,对应29.8倍2024年市盈率和22.3倍2025年市盈率,较当前有23.5％的上行空间。

   风险集采降价风险,新项目研发及商业化失败风险,竞争加剧风险。