广汇能源(600256):马朗煤矿获批兑现,业绩弹性释放可期-半年报点评

公司发布2024年半年度业绩公告。24H1公司实现营业收入172.49亿元,同比-50.84％;归母净利润14.55亿元,同比-64.70％,基本每股收益0.2216元。24Q2单季度公司实现营业收入72.07亿元,同比-52.66％,归母净利润6.48亿元,同比-41.89％,环比-19.80％。

   煤炭产销量下滑＆成本抬升拖累业绩。产销量方面,我们判断受煤矿地质下沉和安监等因素影响,公司上半年产量出现下滑。24H1公司实现煤炭产量1151万吨,同比-17.78％;煤炭销量1571万吨,同比-2.66％。24Q2煤炭产量476万吨,同比-22.85％,环比-29.46％;价格方面,我们判断受煤炭销售区域调整影响,远端客户销售增多,24H1公司吨煤售价有所提升,24H1公司吨煤售价455元/吨,同比+1.77％。成本方面,24H1吨煤销售成本336元/吨,较23年310元/吨提升了26元/吨,增幅8.28％。

   受气价回落＆煤化工装置检修影响,天然气、煤化工板块业绩下滑。(1)煤化工:24H1公司实现煤化工产品产量118.66万吨,同比+9.82％;煤化工产品销量126万吨,同比-37.12％。其中,乙二醇产量4.69万吨,同比-5.06％,煤基油品产量29.35万吨,同比-11.84％,煤化工副产品产量21.54万吨,同比-4.18％。(2)天然气:价格方面,上半年国内LNG市场均价4930.52元/吨,同比下降12.8％;公司天然气销售均价元4479元/吨,同比下降27.05％。销量方面,天然气销量151.53万吨,同比-57.00％。

   马朗煤矿手续获批兑现,产销增长有望释放业绩弹性。2024年8月30日,公司公告称已收到国家发改委下发的《关于新疆淖毛湖矿区马朗一号煤矿项目核准的批复》。马朗一号煤矿核准露天部分建设规模1000万吨/年,其中常规产能800万吨/年、储备产能200万吨/年,随着马朗煤矿产量逐步释放,公司产量的快速增长将带来高盈利弹性。

   红淖铁路运量显著提升,业绩承诺拖累影响有望消除。受车皮资源阶段性紧张等因素影响,红淖铁路23年未完成业绩承诺业绩,公司作为承诺方对广汇物流补偿5.61亿元。2024年上半年,随着新疆铁路运输通道能力提升,红淖铁路运量快速攀升,2024年1-6月,红淖铁路累计运量990万吨(含过货量),同比+187％。同时,红淖铁路公司24H1实现净利润2.49元,同比+454％,我们判断红淖铁路全年有望完成业绩承诺4.96亿元,因此24年公司对于广汇物流公司的业绩承诺拖累影响有望消除。

   投资建议。考虑到煤价中枢下移,我们下调公司业绩预测,我们预计公司24-26年归母净利润分别为40.53/47.81/53.75亿元,对应PE分别为9.7/8.2/7.3倍。考虑公司兼具稳定成长和高股息避险属性,我们维持公司"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期;天然气价格不及预期;安监强度超预期。