倍加洁(603059):主业增长稳健,参控股子公司加大投入拖累利润-公司信息更新报告

公司收入稳健增长,薇美姿亏损影响表观业绩2024H1公司实现营收6.2亿元/yoy+28.6％,归母净利0.33亿元/yoy-9.4％,扣非归母净利0.31亿元/yoy-13.1％。2024Q2公司营收3.34亿元/yoy+28.9％,归母净利0.14亿元/yoy-51.7％。公司持股32％的薇美姿和控股子公司善恩康分别导致利润损失2174.6/297.6万元。考虑到薇美姿业绩影响公司表观利润,我们下调2024年盈利预测,并保持2025-2026年盈利预测不变,预计2024-2026年公司归母净利1.1/1.71/1.98(2024年前值1.45)亿元,yoy+19.8％/+54.6％/+15.5％,EPS为1.1/1.71/1.97元,当前股价对应PE17.9/11.6/10.0倍。公司主业增长稳健,内生外延发展并进,维持"买入"评级。

   国内和海外需求持续恢复+湿巾品类扩张获认可,三大业务增速均亮眼分业务:2024H1牙刷/湿巾/其它口腔护理产品及其它营收2.5/2/1.6亿元,yoy+20.2％/+32.6％/+25.9％,食用益生菌收入1496.7万元。其中牙刷2024Q1/Q2营收yoy+15.8％/+24.4％。量价拆分:2024H1牙刷销量2.1亿支/yoy+27.1％,单价1.177元/支/yoy-5.46％,湿巾销量27.7亿片/yoy+38.7％,单价7.2元/100片,yoy-4％。分区域:2024H1国外/国内收入3.8/2.4亿元,yoy+26.5％/+32.1％,毛利率27.07％/22.38％。牙刷海外需求恢复,2024H1中国牙刷出口33.3亿把/yoy+11％。

   毛利率稳健提升,静待持股子公司经营拐点2024H1毛利率25.27％/yoy+2.56pct,净利率5.15％/yoy-2.43pct。2024Q2毛利率25.17％/yoy+1.54pct,净利率3.89％/yoy-7.44pct;2024H1口腔护理产品/湿巾毛利率26.48％/22.45％。公司主要原材料刷丝/塑料粒子/无纺布采购均价29148.11/351.02/443.39元/吨,yoy-16.82％/+4.18％/-3.49％。成本下降+规模效应助力盈利能力向上。费用端:2024H1销售/管理/研发/财务费用率为7.1％/4.2％/3.3％/0.1％,yoy+0.68pct/-0.94pct/+0.44pct/+0.53pct。公司持股的薇美姿和控股子公司善恩康2024H1净利润-3943.95/-15.93万元。薇美姿聘请形象代言人肖战和郭晶晶,同时线下投放大量渠道费用致净利亏损,看好优质代言人提升品牌势能、多渠道布局助力业绩长期发展。

   风险提示:原材料价格波动、市场竞争风险、新业务进展不及预期等。