亚辉龙(688575):Q2业绩超预期,自产业务引领高增长-公司点评报告

事件:公司发布2024年中报,24H1实现营收9.6亿元(YoY-10.69％),归母净利润1.73亿元(YoY+22.25％),扣非净利润1.61亿元(YoY+25.85％);

   24Q2实现营收5.29亿元(YoY+27.41％),归母净利润1.07亿元(YoY+77.45％),扣非净利润1.04亿元(YoY+131.58％)。

   点评:1.自产业务增速亮眼,国内外市场齐头并进,驱动业绩持续环比提升。

   24H1,公司全面发力自产业务国内外放量,非新冠自产国内营收6.9亿元(+43％)、海外营收1亿元(+52％);自产化学发光营收7.2亿元(+48％),其中术八、肿标、甲功、心肌等常规项目营收+52％,特色项目发光自免营收+46％(自免业务总计营收+37％);此外生化业务营收0.13亿元(+47％),整体表现亮眼,驱动业绩持续环比提升,24Q2营收/归母/扣非分别实现环比增长23％/62％/82％。

   2.装机持续提速,驱动终端覆盖率提升和试剂放量。随着行业整顿常态化,24H1公司化学发光仪和流水线装机持续提速,其中,国内新增发光装机638台(其中600速机301台,占47％),单Q2新增367台、其中600速173台,相较于2023年底,驱动自有产品新增进院超340家,三甲覆盖率提升至70％以上;海外新增发光装机532台(其中300速机45台,同比+275％),单Q2新增385台,凭借性价比加速市场开拓,同时推进本地化建设和试剂销售占比提升。此外,24H1流水线新增37条、累计装机129条,其中40％在三甲医院,24Q2新增21条。

   3.产品结构优化+降本增效,盈利水平显著提升。24H1公司非新冠自产产品加速放量、毛利率达70％(+2pct),驱动主营业务毛利率达62％(+13pct);并持续推进降本增效,24Q2销售/管理/研发/财务费率同比-2.5/+0.7/-5.4/+2.3pct,净利率达18.8％,同比/环比+7.8/5.9pct。

   4.坚持研发推进产品获证和学术赋能,夯实长期增长动力。24H1公司研发投入1.6亿元,其中微流控、抗原抗体等方面占40％;新增不孕不育、自免天疱疮,肝功等13项发光注册证,并实现自研全国产流水线iTLAMax国内备案获批,iBC900生化仪CE获批,特色项目和高端仪器矩阵进一步丰富;同时继续发力学术背书和临床推广,赋能产品放量。

   盈利预测:我们预计公司2024-2026年营收分别为22.07、28.42、36.00亿元,同比增速分别为7.48％、28.78％、26.68％,归母净利润分别为4.80、6.50、8.48亿元,同比增速分别为35.18％、35.36％、30.51％,对应当前股价PE分别为24、18、14倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:产品研发不及预期、市场竞争加剧、集采落地不及预期、国内外市场拓展不及预期、上游原材料供应波动风险、行业政策变动风险等。