方盛制药(603998):24H1净利润快速增长,创新中药持续放量-公司点评报告

投资要点:

   事件:公司发布2024年中报,2024上半年实现营业收入9.1亿元,同比增长6.44％,归母净利润1.37亿元,同比增长28.23％,扣非归母净利润1.11亿元,同比增长26.54％。单二季度实现收入4.72亿元,同比增长12.77％,归母净利润6665万元,同比增长55.26％,扣非归母净利润5681万元,同比增长48.26％。公司拟向全体股东每股派发现金红利0.05元(含税),中期分红率为16.06％。

   业绩延续高增长态势,毛利率、净利率稳步提升。公司2024H1毛利率72.66％(+3.47pct),归母净利率为15.03％(+2.56pct),归母净利润增速快于收入增速,预计主因高毛利产品快速放量、收入占比提升所致。期间费用率改善,其中销售费用率41.78％(-0.31pct),管理费用率6.88％(-1.89pct),财务费用率0.42％(-0.07pct)。

   338大产品打造计划稳步推进,核心品种快速增长。随着公司加大品牌与学术推广力度,以及加速终端覆盖,中药创新药销售增长显著,24H1,玄七健骨片实现收入超过5000万元(同比+430％),小儿荆杏收入约4500万元(同比+150％),强力枇杷膏蜜炼收入同比+26％,依折麦布收入约1.44亿元(+同比110％),藤黄健骨片销量同比增长近5％。此外,24H1,玄七健骨片新增覆盖超300家、累计覆盖900多家公立医院;小儿荆杏新增覆盖超260家、累计覆盖1500多家公立医院。

   中药创新药管线布局领先,未来2-3年新品陆续上市。公司持续加大研发投入,2024H1研发费用0.61亿元(+67％),研发费用率为6.7％(+2.4pct)。多款产品处于临床中后期,预计诺丽通颗粒24H2报产,健胃祛痛丸、小儿荆杏止咳颗粒成人适应症25年报产,有望在未来几年陆续上市。

   盈利预测与估值。预计2024-2026年归母净利润分别为2.45亿元、3.10亿元、3.74亿元,同比增长31％、27％、21％,当前股价对应PE分别为21X、17X、14X,考虑到公司业绩稳步增长,创新中药布局领先,维持"买入"评级。

   风险提示。医药行业政策风险,产品销售不及预期的风险,行业竞争加剧的风险,研发进展不及预期的风险。