朗姿股份(002612):24H1业绩增长稳健,内生外延加快医美布局

事件:

   朗姿股份发布2024年半年报,24H1实现营收26.89亿元/+6.21％,归母净利润1.52亿元/+1.14％,扣非归母净利润1.40亿元/+11.49％,非经常性损益0.12亿元,主要来自政府补助。24Q2实现营收12.89亿元/+1.07％,归母净利润0.70亿元/-12.03％,扣非归母净利润0.61亿元/-2.12％。

   点评:

   非手术医美稳步增长,收入维持增长。2024H1公司营收26.89亿元/+6.21％,分业务看:1)医疗美容营收11.94亿/+6.02％/占比44.42％;2)时尚女装营收10.12亿/+11.41％/占比37.65％;3)绿色婴童营收4.50亿/-4.13％/占比16.75％,其中婴童服装3.31亿/+16.09％/占比12.31％,婴童用品1.19亿/-35.38％/占比4.44％;4)其他业务收入0.32亿/+19.17％/占比1.18％。医美分类型:1)手术类收入1.69亿/-16.84％/占医美14.18％;2)非手术类收入10.25亿/+11.06％/占医美85.82％。医美分品牌:1)米兰柏羽收入5.37亿/+3.85％/占医美44.98％;2)高一生收入0.89亿/+14.14％/占医美7.45％;3)晶肤医美收入2.20亿/+11.52％/占医美18.45％;4)韩辰医美收入1.82亿/+9.82％％/占医美15.24％;5)武汉五洲收入1.09亿/-4.19％/占医美9.10％;6)郑州集美收入0.57亿/+4.67％％/占医美4.78％。

   降本增效成果显现,费用率稳中有降。2024H1期间费用率51.76％/-0.76pct,其中销售费用率40.32％/-0.23pct;管理费用率7.94％/-0.17pct;研发费用率1.98％/-0.04pct;财务费用率1.52％/-0.32pct。24Q2期间费用率52.09％/-2.28pct,其中销售费用率40.62％/-1.98pct,管理费用率7.74％/-0.15pct,研发费用率2.00％/-0.03pct,财务费用率1.73％/-0.12pct。

   投资建议:公司衣美与医美结合,打造多阶段需求的时尚品牌矩阵,其中女装及婴童业务稳步发展,通过提升品牌力和运营实力推动市占率提升。医美内生外延加速扩张,不断向全国市场迈进。预计2024-2026年营收分别为59.49亿/67.19亿/75.13亿,归母净利润分别为3.14亿/3.81亿/4.46亿,对应PE分别为19倍/15倍/13倍。维持"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧;消费力下行;门店盈利爬坡不及预期;业绩预测和估值判断不达预期。