中金公司(601995):业绩短期有所承压,投资下滑为主要拖累

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   中金公司发布2024半年报,2024H1公司累计实现营业收入89.1亿,yoy-28％;归母净利润22.3亿,yoy-37％;加权平均ROE2.12％,较去年同期减少1.67pct。其中2024Q2实现营收50.4亿元,yoy-19％/qoq+30％;归母净利润9.9亿元,yoy-24％/qoq-20％。

   收费类业务:投行持续巩固龙头地位,中金基金规模利润均维持增长

   1)2024H1公司经纪业务手续费净收入17.7亿元,yoy-29％,占证券主营收入(剔除大宗商贸和政府补助)比重为20.1％,yoy-0.4pct,其中2024Q2公司经纪业务手续费净收入9.4亿元,yoy-26％/qoq+13％。

   2)2024H1公司资管业务实现手续费净收入5.6亿元,yoy-15％。其中2024Q2资管业务收入2.9亿元,yoy-12％/qoq+8％。公司控股中金基金截至2024H1末非货基AUM713亿元,yoy+23％。中金基金2024H1实现净利润3649万元,yoy+887.4％。

   3)2024H1公司投行实现手续费净收入12.8亿元,yoy-36％,占证券主营收入(剔除大宗商贸和政府补助)比重为14.5％。其中2024Q2公司投行业务手续费净收入8.3亿元,yoy-40％/qoq+85％。(1)2024H1公司IPO境内主承销金额15.71亿,yoy-93％,排名市场第八;(2)A股再融资发行规模86.55亿,yoy-83％,排名行业第二。(3)境内债承3125亿,yoy+1.7％。

   资金业务:扩表速度有所放缓,金融投资规模收缩

   1)我们测算2024H1公司经营杠杆4.9倍,同比下滑0.49倍;投资杠杆3.22倍,同比下滑0.32倍。

   2)2024H1公司投资净收入(含汇兑收益)49.1亿元,yoy-21％。2024H1公司投资净收入占证券主营收入(剔除大宗商贸和政府补助)比重为55.7％,yoy+4.7pct。截至2024H1末公司金融资产投资规模3402亿元,yoy-6％,其中交易性金融资产规模2600亿元,yoy-15％,测算公司2024H1公司年化投资收益率2.92％,qoq+0.23pct。

   盈利预测、估值与评级

   考虑到短期权益市场震荡影响公司投资收益,我们预计公司2024-2026年营收分别为211/218/227亿,分别同比-8.2％/+3.1％/+4.2％;2024-2026年归母净利润分别为52/56/60亿,分别同比-15.9％/+7.1％/+7.5％;EPS分别为1.07/1.15/1.24元/股。我们认为公司国际业务领先,财富管理业务有望随权益市场回暖修复,并结合公司历史情况,维持"买入"评级。

   风险提示:市场修复不及预期、流动性收紧,居民资金入市进程放缓、政策变化风险