金风科技(002202):在手订单创新高,风机盈利能力改善-2024年半年报点评

事件:公司发布了2024年半年度业绩报告。

   点评:公司业绩表现亮眼,盈利能力改善。公司2024年上半年实现营收202.02亿元,同比+6.32％;实现归母净利润13.87亿元,同比+10.83％;实现扣非归母净利润13.73亿元,同比+33.01％。公司2024Q2实现营收132.23亿元,同比-1.59％,环比+89.46％;实现归母净利润10.54亿元,同比+6251.6％,环比+216.94％;实现扣非归母净利润10.44亿元,同比+9789.26％,环比+216.72％。上半年,公司扣非前后归母净利润均超过了2023年全年水平。盈利能力方面,上半年公司毛利率和净利率分别为18.25％和7.11％,分别同比提高0.98pct和0.03pct。2024H1公司风力发电机组销售单价同比提高12.5％,风机及零部件销售业务毛利率为3.75％,同比提高6.29pct,风机业务盈利能力改善。

   大兆瓦机组销售容量占比显著提升,在手订单创历史新高。公司上半年公司风力发电机组及零部件销售收入为127.7亿元,占公司营业收入的比重为63.20％;2024年1-6月实现机组对外销售容量5.15GW。风电行业的机组大型化进程不断加速,上半年,公司6MW及以上机组成为公司的主力机型,销售容量同比上升97.05％。公司大风机销售容量维持高增长,机型的销售占比显著提升,产品竞争力不断增强。截至2024年6月30日,公司外部待执行订单总量为24.60GW,其中6MW及以上机组13.77GW;公司外部中标未签订单为10.99GW,包括6MW及以上机组9.40GW;公司在手外部订单共计35.59GW,同比增长26.40％;此外,公司另有内部订单2.77GW。公司上半年在手订单总量创历史新高,保障公司风机业务向好发展。

   公司国际业务进一步突破,研发投入力度加大。公司相继完成了三个平台机组的国际化开发,当前已在中东、北非、中亚、南非、南美、欧洲等多个国家和地区实现项目签约。截至今年上半年,公司海外订单量为5.17GW,同比增长12.44％,为历史新高。公司在巴西完成了公司首个海外中速永磁机组的顺利吊装;埃及首个504MW风电项目完成第一阶段276MW机组吊装,同时再次获得第二期150MW扩容项目订单,成为目前埃及最大的项目群。此外,公司在摩洛哥、菲律宾、格鲁吉亚、纳米比亚等其他市场也相继获得业务突破。随着风电行业产品技术迭代速度加快,风电机组大型化、轻量化发展趋势明显,公司已形成多平台系列化产品,拥有丰富的产品谱,可以覆盖陆上、海上、海外风电市场,并刷新了海上大兆瓦批量运行项目的纪录。上半年,公司研发投入10.32亿元,同比增长30.29％,公司持续开展研发创新,研发投入同比增加较多,有望进一步增强公司的核心竞争力。

   投资建议:公司主营业务稳步发展,盈利能力改善,并保持研发创新投入,公司竞争优势有望持续增强。预计公司2024-2026年EPS分别为0.55元、0.67元、0.79元,对应PE分别约15倍、12倍、10倍,首次覆盖,给予公司"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期风险;竞争加剧带来的毛利率降低风险;

   原材料价格波动风险。