中国黄金(600916):投资金释放,驱动收入增长-2024年中报业绩点评

本报告导读:2024Q2业绩略低于预期,投资金需求释放驱动收入增长,销售结构变化利润端有一定扰动;公司展销发力、加盟政策优化,渠道维持稳步拓店。

   投资要点:业绩略低于预期,维持"增持"评级。考虑到目前消费大盘表现仍较为疲弱,且金价波动加剧驱动投资金需求释放,产品销售结构变化或对利润率有一定拖累,下调2024-2026年公司EPS分别为0.67/0.77/0.89元(原值0.72/0.86/1.04元),给予2024年15.5倍PE,下调目标价至10.39元(原值13.80元),维持"增持"评级。

   业绩简述:2024年上半年实现营收351.55亿元/yoy+18.90％,归母净利润5.94亿元/yoy+10.64％,扣非归母净利润5.80亿元/yoy+15.33％。其中:2024Q2单季度实现营收169.05亿元/yoy+25.89％,归母净利润2.31亿元/yoy-2.58％,扣非归母净利润2.11亿元/yoy-6.61％。业绩略低于预期,营收实现较快增长,主要由于金价上行驱动投资金需求释放,利润端有所下滑主要由于产品销售结构影响。

   毛利率受金价与产品销售结构波动,费用率稳中有降。2024Q2公司毛利率4.71％/+0.18pct,扣非归母净利率1.25％/-0.43pct,期间费用率0.92％/-0.28pct,销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-0.18pct/-0.02pct/-0.03pct/-0.05pct至0.66％/0.27％/0.02％/-0.03％。净利率有所下滑,主要由于2024Q2归还租赁黄金产生的投资净亏损2.2亿元影响。

   维持稳步拓店,展销+加盟政策优化发力可期。2024年上半年公司净增门店合计9家,其中直营门店净减3家,加盟门店净增12家;

   2024Q3拟增门店182家,其中直营4家,加盟178家。2024Q2黄金珠宝业务实现营收167.46亿元/yoy+26.08％,服务费收入1.22亿元/yoy+166.31％,黄金珠宝业务实现较快增长;展销会打通生产基地供应链资源与全国终端渠道,提升管理效率;"三免两减"加盟收费新政策,加大对服务中心及加盟商支持,加盟拓店持续发力可期。

   风险提示:国际金价波动、市场竞争加剧等风险。