华海药业(600521):业绩符合预期,原料药及国内制剂稳健增长

1H24我们预期

   公司公布1H24业绩:收入51.3亿元,同比+19.43％;归母净利润7.5亿元,同比+31.6％;扣非净利润7.6亿元,同比+18.0％;符合我们预期。

   发展趋势

   原料药收入稳健增长,毛利率提升明显。1H24,原料药收入18.26亿元,同比+18.8％,毛利率45.1％,同比+5.8ppt。精神障碍类及神经系统类原料药产品近几年增长迅速,抗感染类、消化类、呼吸类、抗肿瘤类、内分泌类等产品逐步上量,产品梯队效益显现。同时,精益管理持续优化,技改能力不断提升叠加规模效应,公司成本控制能力及盈利能力进一步增强。截至1H24,公司通过国家药监局审评审批原料药登记号66个,获得美国DMF84个,取得欧洲CEP证书57个。

   国内制剂新产品持续导入,市场下沉和新业务模式拓展取得成效。截至1H24,公司获得国家药监局批准并通过一致性评价的产品共70个(其中长兴制药通过一致性评价产品3个),销售区域已覆盖全国31个省、市、自治区,共涉及36个制剂产品在"国家集中带量采购及国采协议期满各省市接续"中中选。1H24,公司常态化推进联盟和省份续标工作,新增续标中选品种5个,11个新产品上市销售,其中非集采产品如布南色林片等新产品上量显著,进一步丰富了产品梯队。

   美国制剂已形成营销体系,深挖新老产品市场潜力。截至1H24,公司近100个产品获得美国ANDA文号(包括暂时性批准)。据美国IQVIA统计(2024年6月数据),公司在美国市场销售的被纳入统计的58个产品中,有32个产品的市场份额占有率位居前三,其中15个产品市场份额占有率位居第一。公司在美国市场已形成包括自主销售、大批发商、终端连锁店和商业公司等多渠道的营销体系,销售网络基本覆盖美国大中型药品采购商。华海品牌正逐步被美国主流市场所认可。

   盈利预测与估值

   维持2024年和2025年盈利预测不变。当前股价对应2024/2025年18.9倍/14.8倍市盈率。维持跑赢行业评级和22.80元目标价,对应25.6倍2024年市盈率和20.0倍2025年市盈率,较当前股价有35.5％的上行空间。

   风险

   产能利用率不及预期,新产品放量不及预期,汇率波动。