金牌家居(603180):全渠道战略布局持续深化

事件:公司发布2024年中报,24H1公司实现营业收入15.2亿元,同比+0.9％;

  归母净利润0.7亿元,同比-9.1％。其中24Q2实现营业收入8.8亿元,同比-

  5.6％;归母净利润0.3亿元,同比-24.4％。

   弱景气度下核心业务维稳。分产品看,公司24H1整体橱柜/整体衣柜/木门/

  其他业务分别实现收入9.5/4.2/0.9/0.2亿元,同比分别+0.1％/-

  0.7％6/+3.0％/+75.7％。行业弱景气度下,公司整体橱柜、衣柜业务收入维持稳

  定,木门和其他业务在低基数下实现增长。

  零售业务承压,大宗及境外业务表现占优。分渠道看,公司23H1直营/经

  销/大宗业务/境外/其他业务分别实现收入6.8/0.1/6.0/1.7/0.2亿元,同比分

  别-12.3％/-72.4％6/+15.196/33.8％/131.1％。零售业务受行业最气度下行影响

  阶段性承压(24H1营收同比-15％至6.9亿元),且存在内部调整(部分直营

  门店转经销)。大宗业务稳健增长,呈现韧性,优质地产签约数量稳定增加,

  木门、厨电等品类依托公司品牌资源优势进入精装集采。上半年公司大宗业务

  实现韧性正增长。境外业务表现亮眼,未来将以泰国制造基地为核心并以区域

  市场设立卫星工厂,缩短交付半径,降低交付成本。

   门店结构持续优化,渠道布局不断夯实。24H1金牌橱柜/金牌衣柜/金牌木.

  门/整装馆/阳台卫浴/玛尼欧门店数量分别为1664/1141/667/178/96/163家,

  较24Q1分别净增-38/-22/-14/+20/+6/+12家,门店结构持续优化。报告期内

  公司进--步深化大零售140战略,强化渠道布局。

   盈利能力维持稳定。24H1公司毛利率26.7％,同比-1.6pct;管理费用率/销

  售费用率分别为6.0％6/11.7％,同比+0.5/-1.6pct。财务费用同比+148％,系公

  司2023年发行的可转债募投项目完工转固导致费用化利息支出增加。24H1

  公司净利率4.6％,同比-0.5pct;其中单24Q2净利率3.8％,同比-0.9pct.

  投资建议:公司持续深化全品类、全渠道战略布局,品类拓展表现亮眼,渠道

  实力不断增强。考虑地产下行压力,调整公司24-26年盈利预测至2.9/3.3/3.7

  亿元,同比+0.4％/12％6/12％6;8月30日收盘价16.5元对应PE分别为9/8/7X,

  维持"推荐"评级。

   风险提示:原材料价格大幅波动的风险,消费需求恢复不及预期的风险,市场

  竞争加剧的风险。