建发股份(600153):业绩有所下降,销售排名稳定增长

2024H1业绩同比-38％、低于预期,报告期末预收账款-20％。公司发布2024年中报,2024H1公司实现营收3,190.1亿元,同比-16.8％;归母净利润12.0亿元,同比-37.7％;

   每股收益0.33元,同比-41.1％。公司营收有所下滑,分业务看,供应链运营分部、房地产分部营收分别同比-24.8％、+55.6％;归母净利润同比减少7.25亿元,按分部看,1)供应链运营业务分部归母净利润14.21亿元,同比减少2.52亿元;2)房地产业务分部归母净利润1.55亿元,同比减少0.95亿元,其中建发房产贡献3.46亿元、联发集团贡献-2.85亿元;3)家居商场运营业务分部归母净利润-3.77亿元,主要是由于美凯龙商场出租率阶段性下滑,美凯龙给予商户的稳商留商优惠增加等因素、同时投资性房地产公允价值变动损失增加。24H1公司综合毛利率4.8％,同比+2.0pct;期间费率2.8％,同比+1.1pct;

   归母净利率0.4％,同比-0.1pct。此外,公司税金及附加12.5亿元,同比+103.9％;投资收益3.8亿元,同比-28.0％;资产及信用减值损失24.1亿元,同比+209％,减少归母净利润13.0亿元。至24H1末,预收账款(含合同负债)2,451亿元,同比-20％。

   房地产:结算利润率触底、销售排名持续提升。公司公告,24H1公司地产分部营收512亿元,同比+55.6％;净利润16.0亿元,同比-1.9％;归母净利润1.5亿元,同比-38.0％;

   地产分部毛利率13.1％,同比-1.9pct;净利率3.1％,同比-1.8pct。24H1公司实现销售金额742.7亿元,同比-40.3％,回款比例97％;其中子公司建发房产销售金额660亿元,同比-29.9％。公司在一二线城市全口径销售金额占比近80％,全口径销售额超20亿元的城市数量达到9个。24H1建发房产销售额全国排行第7名,同比提升2名,实现逆境中的弯道超车。投资方面,24H1拿地金额388亿元,同比-46％,拿地/销售金额比52％;

   全口径拿地货值686亿元,其中一二线城市拿地金额占比达98％,重点在上海、厦门、杭州、武汉等地获取多个优质项目。截至24H1末,公司土储规模2,086万方,对应货值3,331亿元,同比分别-7％、-6％。公司在一二线城市的权益土地储备(未售)货值占比约77％,较23年末提高3.3pct。

   供应链:24H1营收同比-25％、业绩同比-15％。公司公告,24H1供应链分部营收2,636亿元,同比-24.8％,净利润14.1亿元,同比-11.0％;归母净利润14.2亿元,同比-15.1％。

   供应链分部毛利率2.3％,净利率0.5％,同比分别+0.6pct、+0.1pct。在国际业务方面,上半年,公司进出口和国际业务额达到186.6亿美元,占供应链运营业务比重约40％。公司供应链业务持续深化专业化、国际化经营战略,聚焦核心品类、聚焦客户需求,叠加当前大宗交易仍处于景气度高位,公司供应链盈利能力企稳。

   投资分析意见:业绩有所下降,销售排名稳定增长,维持"买入"评级。建发股份作为厦门国企,主营供应链运营及房地产两大业务,经营表现积极,分红可观;考虑到地产分部联发集团及家具商场美凯龙仍有亏损压力,我们下调24-26年归母净利润预测为38.3、40.7、42.5亿元(原值50.3、59.9、70.3亿元),对应24/25PE仅为5.6X/5.3X,当前估值仍明显低于可比公司估值,维持"买入"评级。

   风险提示:房地产行业销售超预期下滑,公司收到厦门证监局警示函,公司相关人员收到监管谈话措施决定。