源杰科技(688498):收入大幅改善,研发高增投入硅光光源及高速EML-中期点评

收入同比大幅增长,利润受产品结构和研发投入影响公司公布24年半年报,实现营业收入1.2亿元,同比增长96％,归母净利润1075万元,同比减少45％。2Q单季实现营业收入6010万元,同比增长127％、环比基本持平,归母净利润22万元,同比减少97％、环比减少98％。公司收入增长主要来自电信市场传统2.5G、10GDFB订单恢复,10GEML在客户侧推广,以及数通CW光源实现出货;净利润下滑主要是政府补助减少,同时受产品结构影响,以及研发投入增加。

   电信、数通均有复苏,毛利率有所下降分产品看:1)电信市场收入1.1亿元,同比增长95％,2)数据中心及其他收入922万元,同比增长409％。综合毛利率为33.4％,同比下降5.6个点,其中电信市场毛利率30％,相比去年全年下降8.9个点,数据中心及其他毛利率77.6％,相比去年全年下降6个点。公司产品收入仍以电信业务市场为主,中低速率产品的收入占比仍较高,随着价格竞争仍日益激烈,加之生产设施的投入和生产费用增加,从而造成了毛利率水平有所下降。

   研发投入和研发人员快速增长,投入硅光光源及高速EML产品上半年研发投入2205万元,同比大幅增长67％,占收入比例达到18％。研发人员数量从去年同期的77人增加到今年年中的103人,研发人员占比从13.77％提升到19％。公司针对硅光光源、EML以及50GPON相关产品持续投入:1)50mw/70mwCW光源已经具备量产能力,目前正处于良率优化阶段;2)100GEML、100mwCW光源处于客户导入阶段;3)200GEML产品正处于开发阶段。

   发布限制性股票激励计划草案,调动员工积极性公司同时公布限制性股票激励计划草案,拟向激励对象授予限制性股票57.17万股,占总股本的0.67％,限制性股票的授予价格为66.06元/股。首次授予的激励对象为176人,约占公司员工总数542人的32.47％。业绩考核目标分别为24年收入不低于2.2亿,24年-25年累计收入不低于5.2亿元,24-26年累计收入不低于9.2亿元。激励计划将有助于激发核心员工的积极性,提高经营效率。

   盈利预测与投资建议。由于研发投入和产品结构原因,我们下调预测,预计2024-2026年归母净利润分别为0.50亿元、1.49亿元、2.34亿元(原预测为1.05亿元、1.86亿元、2.87亿元),维持"增持"评级。

   风险提示:下游投入不及预期;产品价格下行;客户开拓速度不及预期;产品结构及客户构成存在变动;部分下游厂商与公司存在潜在竞争的风险。