淮北矿业(600985):焦煤行情有望反转,公司未来成长可期-公司点评报告

事件:公司2024年上半年实现营业收入372.4亿元,同比-0.17％;实现归母净利润29.4亿元,同比-18.19％。其中2024年二季度实现营收199.53亿元,同比+8.66％;归母净利润13.46亿元,同比-8.88％。

   产销价格下滑,煤炭业务承压。2024年H1公司实现商品煤产量1032万吨,同比-8.86％;商品煤销量803万吨,同比-18.17％。单季度看,Q2实现商品煤产量509万吨,同比-9.98％;实现商品煤销量401万吨,同比-15.03％。

   价格方面,2024年H1公司商品煤售价1144元/吨,同比-9.8％;单吨成本565元/吨,同比-15.7％。单季度看,Q2商品煤单吨价格1112元/吨,同比-2.6％;单吨成本537元/吨,同比-13.8％。收入方面,2024H1公司煤炭业务收入91.92亿元,同比-26.23％;板块毛利46.54亿元,同比-20.84％,其中Q2板块毛利23.04亿元,同比-5.79％。

   无水乙醇投产贡献化工板块业绩。2024年Q2公司60万吨无水乙醇项目投产,公司自产甲醇可作为原料,成本较低毛利丰厚有望改善化工板块利润。

   2024年H1公司无水乙醇产/销量7.55/6.36万吨,吨售价5398元/吨,贡献营业收入3.4亿元,预计全年贡献收入13.0亿元。其他产品方面,2024H1焦炭产/销量169.83/170.48万吨,同比-1.83％/+0.02％;吨售价2127元/吨,同比-15.76％;实现甲醇产/销量16.04/11.77万吨,同比-35.24％/-53.09％,主因自产甲醇作为无水乙醇原料使用,甲醇吨售价2177.47元/吨,售价变化不大,同比+0.001％。原料采购方面,公司焦炭产量变化不大,采购也保持相对稳定。2024年H1采购洗精煤243.76万吨,同比+1.02％;

   消耗洗精煤245.29万吨,同比+0.20％;采购单价1692元/吨,同比-16.39％。

   260万吨新产能获批,新产能将贡献增量。陶忽图矿800万吨6000卡动力煤项目预计2025年底建成,年产260万吨临涣煤矿已取得采矿许可,涡北煤矿正在积极推进探转采,未来煤炭产能仍有增量。非煤业务方面,2024年上半年矿山业务收入+31.31％;聚能发电2×660MW超超临界发电机组与10万吨/年DMC项目逐步推进,未来非煤业务仍有增量。

   我们预计2024-2026年归母净利润55.79/63.92/69.69亿元,同比-10.36％/+14.57％/+9.03％,EPS为2.07/2.37/2.59元;2024年8月30日股价对应PE为6.98/6.09/5.59倍。随着"金九银十"进入开工旺季,焦钢产业链利润有望修复,焦煤价格有望回升,同时,随着新产能投产,公司外延增长潜力可期,高股息进一步彰显公司投资价值,给予"强烈推荐"评级。

   风险提示:经济增速不及预期;煤价大幅下跌;新产能建设进展不及预期。