横店东磁(002056):印尼光伏产能投产是亮点,多元业务行稳致远-2024年中报点评

事件:公司近日发布2024年中报,实现营业收入95.67亿元,同比-6.62％,实现归母净利润6.4亿元,同比-47.29％;2024年第二季度,实现营业收入53.34亿元,同比-4.99％,环比+25.99％;实现归母净利润2.86亿元,同比-54.61％,环比-19.15％。

   欧洲市场库存水平以及竞争压力增加,磁材、锂电业务二季度发力明显。公司2024年上半年,光伏业务收入约59亿元,出货量约8.1GW,出货同比增长约78％;公司精耕欧洲光伏市场,但受到欧洲组件库存水平以及竞争压力加剧影响,光伏业务毛利率降低至11.90％,降低12.40个pcts。磁材业务收入约18.55亿元,出货11.67万吨,出货同比增长约26.77％,公司毛利率约26.5％,盈利水平同比几乎持平。锂电业务收入12.36亿元,出货量2.68支,出货同比增长约91.43％,公司通过扩建产能与推出新产品不断提升市占率,在材料价格触底反弹、部分小动力应用市场需求回暖情况下,公司盈利水平得到有效改善,毛利率修复至11.9％。

   光伏产品报价与盈利底部区间已至,印尼产能投产是亮点。随着各环节大部分企业持续亏损现金流,2024年下半年行业产能出清有望加速,随着竞争格局修复,我们认为光伏产品报价与盈利底部区间已至,公司有望凭借优质的海外品牌渠道持续保持领先的盈利水平。同时公司协同客户开拓海外多市场,2024年下半年随着3GW印尼产能顺利投产,有望加大公司对美国市场辐射。

   聚焦小动力争取市占率,延伸发展储能,2024锂电业务出货有望保持高增。2024年上半年,公司在锂电板块高效利用了7GWh产能,其中18650产线满产满销,21700产线保持较高稼动率。公司保持锂电战略耐心,聚焦小动力,争取小动力市占率同时,延伸发展储能。公司在培育阳台储能、户储、工商业储能相关产品,并与第三方合作参与大储市场扩展。

   磁材开展横向布局多材料体系,纵向延伸发展器件。公司积极推进产能、品牌、渠道等建设,磁材产品主要包括预烧料、永磁铁氧体、软磁铁氧体、塑磁、磁粉心、非晶纳米晶等,截至2024年6月30日,公司磁材具有年产23.8万吨磁性材料(包括永磁、软磁、塑磁等)生产能力,是全球最大的铁氧体磁性材料生产企业,出货量位列行业首位。同时在器件方向,公司拥有振动器件、硬质合金、电感、EMC滤波器件等产品。

   投资建议:公司多元业务行稳致远,磁材器件业务加深横纵布局,稳步提升,光伏锂电业务高速增长,其中光伏业务方面,随着行业产品报价与盈利企稳,叠加公司印尼产能即将放量,有望充分受益行业高速增长。考虑到行业竞争加剧以及产业链报价波动加剧影响,将影响公司短期的营收与盈利情况,我们下调了公司盈利预测,预计公司2024-2026年营业收入分别为209.85亿元、251.16亿元、303.52亿元;归母净利润分别为14.51亿元、18.99亿元、24.01亿元,对应EPS分别为0.89元、1.17元、1.48元,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险、下游需求风险、市场竞争加剧风险、政策风险。