中金公司(601995):收费类业务显著承压,买方投顾转型加速

事件概述

   中金公司发布2024年中报。2024年上半年,公司实现营业收入89.11亿元,同比-28.26％;归母净利润22.28亿元,同比-37.43％;归母扣非净利润21.95亿元,同比-37.82％;基本每股收益0.394元/股,同比-41.25％;加权平均ROE为2.12％,同比下降1.67个百分点。

   分析判断:

   受市场影响经纪、投行与资管承压,买方投顾积极转型。公司各项收费类业务受市场影响同比承压。2024年上半年,受A股股票成交额同比下行、金融产品代销面临压力、行业佣金率边际下行影响,公司经纪业务净收入17.70亿元,同比-29.1％。受A股IPO及再融资规模下行影响,公司投行业务净收入12.81亿元,同比-35.7％。受基金行业费改深化影响,公司资管净收入5.56亿元,同比-15.0％。公司以买方投顾理念为核心,积极推进财富管理转型。截至2024年6月底,公司财富管理总客户数773.33万户,较年初+13.7％。产品保有规模稳定在3,400亿元以上;其中,由"中国50"、"微50"、"公募50"等产品组成的买方投顾产品规模稳定在近800亿水平。

   自营投资收益和利息收入同比下滑。

   2024年上半年,受权益市场震荡及去年同期高基数影响,公司投资收益42.49亿元,同比-4.0％,主要系以公允价值计量的金融工具产生的收益净额减少,其中权益投资的收益净额同比减少6.46亿元,同比-34.35％,主要为因科创板跟投而持有的证券产生的损失净额较2023年同期的收益净额所产生的变动;其他投资的收益净额同比减少1.75亿元,同比-37.39％,主要是由于公募基金、私募证券投资基金及信托规模下降,导致相关投资产生的收益净额减少。公司利息收入44.25亿元,同比-10.0％,主要系境内融券业务平均规模同比下降,同时境外业务规模下降导致相关融资融券利息收入同比下降。

   投资建议

   长期来看,我们看好公司在投行领域的竞争优势以及买方投顾转型的持续推进。考虑到目前市场交投活跃度以及市场行情仍有待恢复,结合公司中报数据,我们调整公司2024年营业收入331.09亿元的预测值至188.56亿元,新增2025-2026年营收预测225.75/256.80亿元;调整2024年净利润107.54亿元的预测值至47.92亿元,新增2025-2026年净利润预测56.83/67.99亿元。相应地,调整2024年EPS1.89元的预测值至0.99元,新增2025-2026年EPS预测1.18/1.41元,对应2024年8月30日28.59元/股收盘价,PE分别为28.80/24.28/20.30倍,PB分别为1.28/1.23/1.17倍,维持公司"买入"评级。

   风险提示

   宏观经济下行风险;资本市场大幅波动风险;IPO及再融资大幅收紧;市场股基成交额大幅下降。