成都银行(601838):信贷增长强劲,不良保持优异-2024年中报点评

事件描述

   成都银行发布2024年半年报,上半年营业收入同比增长4.3％(一季度同比增速6.3％),其中利息净收入同比增长1.9％,归母净利润同比增长10.6％(一季度同比增速12.8％)。二季度末不良贷款率0.66％,环比持平,拨备覆盖率496％,环比下降8pct。

   事件评论利息净收入保持正增,信用成本下降反哺利润。上半年营收增速较一季度回落,去年二季度基数较高。利息净收入同比增长1.9％,保持正增长,非利息净收入同比增长13.9％,其中手续费净收入同比增长31.9％,投资收益+公允价值变动损益受益债市同比增长35.3％支撑营收。上半年归母净利润同比增速去年高基数下回落,得益于资产质量保持优异,非信贷减值损失回拨,信用减值损失计提金额同比下降14.8％,支撑利润增长。

   信贷增长强劲,增速预计继续保持领先。二季度末贷款较期初增长13.1％,预计增速保持行业领先,其中二季度环比增长2.5％。上半年对公贷款强劲增长15.6％,二季度环比增速2.5％,行业分布来看依然以租赁和商务服务业、水利等基建类行业为主要增长点,分别较期初增长31.1％、8.1％。二季度末零售贷款环比增速2.5％,其中消费贷和经营贷分别较期初增长10.4％、12.6％,房贷较期初增长0.5％。二季度末存款较期初增长9.7％,二季度环比增长2.6％,二季度末活期存款占比31.9％,环比下降1.4pct。

   净息差继续下行,存款成本进入下行拐点。上半年净息差1.66％,较2023全年下降15BP,主要反映贷款收益率下行压力,上半年贷款收益率较2023年下降20BP,其中对公和零售贷款收益率分别下降15BP、51BP。存款成本率进入下行拐点,上半年存款成本率较2023全年降低2BP,各类存款产品成本率均下降,其中零售定期存款成本率下降15BP至3.04％,预计随着前期高成本存款逐步到期重定价,未来仍有持续下行空间。

   资产质量持续优异,不良率保持低位水平。二季度末不良率环比持平于0.66％,预计保持上市银行第一梯队水平。动态角度,2023上半年加回核销的不良净生成率仅0.31％,绝对水平在同业中依然很低,以政府类业务为主的资产结构在当前经济环境下非常稳健。重点领域中,二季度末房地产对公贷款不良率1.82％,较期初下降122BP,风险可控。二季度末个人贷款不良率上升13BP至0.68％,零售风险波动属于行业共性。上半年贷款信用成本率同比下降16BP至0.67％,利润表信用减值计提同比下降14.8％,资产质量优异的情况下,非贷款减值准备回拨,支撑利润增速。二季度末拨备覆盖率环比下降8pct至496％,拨备回落反哺利润,但拨备的绝对水平仍处于高位,风险抵补能力雄厚。

   投资建议:成都银行政府类业务领域资源禀赋雄厚,在全国信贷增长放缓的背景下,上半年扩表依然强劲,同时资产质量十分优异。利润增速跟随行业趋势下行,但依然保持较高增速,带来可持续增长的股息红利价值。二季度末核心一级资本充足率8.17％,距离监管红线较近,今年以来股价上涨实现转股的动力较强。预计2024全年营收增速5.4％,归母净利润增速10.5％,目前估值0.72x2024PB,2023年股息率高达6.3％,且明后年预计仍有可持续增长优势,持续重点推荐,维持"买入"评级。

   风险提示1、成渝地区经济发展不及预期;2、净息差快速收窄,盈利增速受损。