黄山旅游(600054):强降雨影响客流,期待产业布局优化成效-2024年半年度报告点评

事件描述

   2024H1,公司实现营业收入8.34亿元,同比-0.39％;实现归母净利润1.32亿元,同比-34.1％;实现扣非归母净利润1.25亿元,同比-38.17％。

   2024Q2,公司实现营业收入4.98亿元,同比-0.36％;实现归母净利润1.06亿元,同比-21.49％;实现扣非归母净利润1.02亿元,同比-27.66％。

   事件评论?经营层面,接待游客量同比微增,加强品牌宣传力度。受今年6月下旬持续强降雨影响,黄山景区在2024年上半年接待游客量同比微增。2024H1,黄山景区累计接待进山游客213.96万人,同比增长2.3％,索道及缆车累计运送游客420.98万人次,同比增长1.06％。

   公司在2024年分人群分区域精准制定各类优惠政策,延伸营销触角,持续加大客源市场的营销力度,开拓了大型团队、亲子研学、康养度假、会议会展等专项市场,创新推出节日节庆活动、春日主题活动等,持续优化新媒体传播矩阵,通过营销精准发力,有望在下半年实现接待游客量环比提升。

   ?盈利能力层面,多方面因素影响下同比承压。2024H1,由于有效购票人数减少和6月份下旬的持续强降雨影响,公司营收同比下滑,同时上年同期存在可弥补亏损,所得税费用同比增加,两方面影响下,公司盈利能力承压。2024年上半年,公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为2.82％/20.23％/-0.15％/0.15％,同比分别+0.94/+1.27/-0.18/+0.15pct,整体期间费用率为23.05％,同比+2.18pct;销售毛利率与销售净利率分别为50.21％/17.56％,同比分别-2.47/-8.54pct。

   ?全域布局继续推进,项目建设有序进行。公司在2024年上半年紧抓大黄山建设机遇,一方面推进太平湖景区业态升级,完善配套水上娱乐体验项目,增添花山世界夜游品牌,将太平湖漫心府酒店投入营业;另一方面公司旗下徽商故里品牌合肥骆岗公园店正式开业,并加快推进另外三家在建门店建设;同时公司发力文创、新零售新业态,不断开设"黄山好礼"主题线下店铺。另外公司持续完善基础设施建设,有序推进北海宾馆环境整治改造项目、汤泉大酒店改造项目、黄山国际大酒店升级改造工程项目等。

   ?盈利预测及投资建议:看好公司受益于交通条件改善、酒店项目改造、餐饮商业模式升级等多重利好,实现收入业绩稳增。2024年,池黄高铁开通,进山客流有望进一步改善;

   山上山下酒店改造升级,量价有望重攀高峰;餐饮板块,徽商故里板块新店陆续成熟、探索轻资产模式扩张,有望减少对公司业绩拖累。预计2024-2026年公司归母净利润分别为4.34/5.18/5.58亿,对应PE分别为17.82/14.93/13.85X,维持"买入"评级。

   风险提示1、客流恢复不及预期;

   2、徽菜扩张进度偏慢;

   3、酒店板块项目改进节奏不及预期。